自2001年中国实施半强制分红政策以来,A股市场现金分红企业数量和分红总额都有显著增加,分红市场情况得到了极大的改善,但是半强制分红政策却一直遭到学界和业界的诟病。本文基于中国A股市场的数据,分别采用CAPM和F-F三因子模型实证研究公司现金股利政策对股票收益率的影响,基于实证结果分析半强制分红政策对投资者权益的保护效应;其次考虑到存在企业投资者和管理层的信息不对称,管理层可能在股利政策决策中倾向于少发或者不发现金股利,因此本文以财务报告质量作为信息不对称的替代指标,采用Logit和Tobit模型研究信息不对称对现金股利政策的影响。最后采用三因子模型直接研究了财务报告质量对不同股利政策的股票收益率的影响,从而为证监会对上市企业的监管提供政策支持。本文研究表明,有现金股利的投资组合相比无现金股利投资组合显著承担更低的系统风险;股利收益率越高的投资组合显著承担越低的系统性风险;有现金股利的投资组合alpha收益随着股利收益率提高而上升,但高现金股利和零现金股利同时有较高的alpha收益;财务报告质量的提高显著提高企业现金股利发放意愿和现金股利发放水平;且财务报告质量能够替代现金股利发放的作用,为投资者带来更高的alpha收益、beta收益和小市值收益,同时相对于低财务报告质量提高了alpha收益。综上,本文认为,尽管半强制分红政策备受争议,但它对保护投资者的股票收益权益有一定的积极作用,但证监会更应该从降低投资者与管理层信息不对称程度,加强对财务报告质量的监管,从而间接地提高我国上市公司发放现金股利的意愿和支付水平,真正保护投资者的利益。