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2011年5月10日，中国保险监督管理委员会发布《关于开展变额年金保险试点的通知》和《变额年金保险管理暂行办法》，决定在北京、上海、广州、深圳、厦门等五大城市进行变额年金保险试点，正式表明国内将可以开始引入这一全新的年金类型。变额年金产品具有给付投保人最低保证的特点，使资本市场下行风险从投保人转移到保险公司。本文在固定比例组合保险策略(即CPPI策略)下，引入破产概率和效用函数来研究变额年金产品的风险管理。结果表明在给定破产概率最大值条件下，随着投资者风险敏感度的降低，投资乘数的下限逐渐增加，更多的资产可投资于风险资产部分；在效用最大化目标下，随着保证给付的降低，要求的投资乘数也逐渐减小。定期变动投资乘数ω的账户收益率较固定投资乘数的账户收益率略好。