在我国特定的经济环境下,由于资本市场起步较晚,同时制度环境较为薄弱,上市公司的异常投资现象尤为突出。就我国上市公司目前整体的投资情况来看,投资不足以及投资过度现象一并存在,投资效率令人堪忧。企业的投资效率不仅与自身的发展息息相关,同时也对社会资源的配置效率具有重要影响。从股权结构来看,我国股权集中度较高,由于公司治理机制较为薄弱,终极控股股东利用控制地位操纵上市公司投资行为的现象屡见不鲜。在这种背景下,基于终极控股股东的视角,研究大股东对于上市公司投资行为究竟有何影响具有重要意义。本文主要的研究内容是,在投资现金流敏感性研究框架下,基于融资约束和自由现金流过度投资理论,通过追溯上市公司实际控制人信息,研究不同终极控股股东对于企业投资行为的影响。本文需要解决的主要问题是：一、不同终极控股股东的性质对于公司投资现金流敏感性的影响,即国有控股上市公司与民营控股上市公司投资行为的差异；二、从控股股东与外部中小股东的代理问题出发,研究控制权和现金流权分离对于公司投资行为的影响。本文在理论分析的基础之上,通过实证研究发现,不同控股股东产权性质下的上市公司投资行为存在明显差异。民营控股公司投资支出与内部现金流呈正向相关,国有控股公司投资现金流之间呈现非线性关系,具体表现为现金流为正时二者正相关,现金流为负时二者负相关。这表明国有控股上市公司在国有股东过多的行政干预以及“股东缺位”带来的管理层代理冲突下,具有严重的过度投资倾向,即使内部现金流为负,其过度投资现象仍然较为严重。从终极控股股东的控制权与现金流权分离方面来看,民营控股公司两权分离程度对投资行为具有显著影响,证明在民营企业中终极控股股东存在利用投资决策攫取控制权私有收益的动机。但是这一结论对国有企业并不适用,在国有终极控股公司中,两权分离程度对投资行为并不存在显著影响。