由于质押上市公司股权具有筹集资金速度快、融资规模可调整、控制权不变动、还款期限灵活等优势,股权质押式融资受到越来越多上市公司大股东的青睐。但是,劣势也显而易见,一旦股价发生系统性下跌,大股东需要提供足够的保证金或进一步增加股权质押比例缓解爆仓危机,否则质权方将会抛售股份以弥补损失,此时股份很有可能丧失对上市公司的控制权。在此压力下,上市公司往往会采取大股东增持、回购部分股票、股权激励等方式提升股价。现有大量文献表明,股份回购是一种低成本且能有效提升股价的方法,它可以减少发行在外的股份数量,向外传递股价被低估的信号,从而提升企业价值。因此股份回购逐渐被众多上市公司当作缓解股权质押风险的有效手段。2018年大盘指数持续下跌,大股东股权质押爆仓风险再次受到资本市场的关注,中国证监会修改《公司法》支持上市公司进行股份回购来缓解股价下跌的压力,在政策的引导之下,资本市场掀起一场浩浩荡荡的回购浪潮。但是上市公司发布股份回购预案仅由公司本身同意既可,审批流程简单又快捷,因此有些公司利用资本市场的信息不对称性操纵股价,通过发布股份回购公告迅速抬升股价暂缓股份质押风险之后却终止回购方案,这无疑会对本就处于弱势的中小投资者造成巨大的损失。基于此,本文选择怡亚通作为案例公司,从大股东股权质押的角度出发,研究上市公司股份回购行为与经济后果,旨在为中小投资者、内部治理和外部监管提出一些可供借鉴的建议。本文主要采用理论研究与案例分析相结合的方法,首先通过梳理国内外有关股权质押和股份回购的相关研究文献,结合信号传递理论、控制权市场理论和委托代理理论进行理论分析,得出大股东股权质押对股份回购行为的影响机理。其次本文选择怡亚通作为本次的案例公司,从公司简介和股权质押方面梳理该公司的股份回购事件全过程,并着重阐述了怡亚通此次股份回购全过程的背景及原因。再次,本文对发布回购公告时的经济后果和终止回购方案时的经济后果进行分析,从个股走势、市场反应和股价波动性三个方面入手。最后本文根据上面的理论研究和案例分析得出本文的主要研究结论,对中小股东、内部治理、外部监管等提供一定的经验与启示。本文研究发现:(1)上市公司缓解股权质押风险是公司发布股份回购预案的重要原因之一。大股东为了应对股权质押带来的强行平仓压力以及控制权转移风险,可能对利用股份回购公告向市场释放利好信息,从而提升公司股价。(2)最终没有完成股份回购的公司背后往往伴随着不理想的经营业绩和不合理的资本结构,所以判断一家公司股份回购预案的真实性,可以结合公司基本面。(3)大股东存在高比例质押股份的公司在发布股份回购预案时仍能获得积极的市场反应,股价提升明显,在终止股份回购方案时股价大跌,呈现出消极的市场反应,此行为会对资本市场带来严重的负面影响。本文创新点在于:(1)本文丰富了大股东股权质押对公司行为影响的研究,加深了大股东股权质押与股份回购行为之间的关联度。(2)本文重点分析宣告回购和取消回购环节中对资本市场的影响,为研究股份回购行为提供了更新颖的研究视角,相对于以往单一研究股票回购行为对经济后果的影响更为全面。