并购重组一直是我国上市公司在资本市场上进行扩张和提升竞争力的一种比较受欢迎的方式,很多上市公司通过这种方式快速成长起来。为了保护并购方中小股东的利益,大部分上市公司会在并购重组中签订业绩承诺补偿协议,当标的方未完成目标业绩时按照协议的要求进行补偿。然而,目前并购重组中出现越来越多的业绩承诺未达标现象,近些年来我国业绩承诺未达标率呈上升的趋势,由2015年的17.09%上升至2020年的36.60%。标的方未实现业绩承诺不仅给上市公司带来了严重的损失,而且其也要承担巨额的现金或股份补偿。因此,研究上市公司并购重组中业绩承诺未达标的成因及经济后果具有重要的理论与现实意义。本文采取实证与案例分析相结合的方式。首先,选取我国2009-2020年的沪深主板A股和创业板市场上市公司作为研究样本,检验在并购重组中业绩承诺未达标的成因及经济后果。本文采用公司治理结构完善程度、业绩承诺增长率和并购支付方式三个指标来检验并分析业绩承诺未达标的成因,采用经营业绩指标和股票收益率来检验并分析业绩承诺未达标产生的经济后果。其次,本文选取了未完成率较高的属于信息传输、软件和信息技术服务业行业,并且连续两次跨界并购游戏公司均未达标的富春股份为研究案例,从标的方自身盈利能力、并购特征、业绩承诺条款设计和公司治理四个方面分析被并购方未完成业绩承诺的原因,同时从商誉减值、经营业绩和股价三个方面分析业绩承诺未达标给富春股份带来的经济后果。通过研究本文得到的结论与观点如下:1.实证研究发现,对于业绩承诺未实现的成因,得出公司治理结构完善程度与业绩承诺实现情况正相关,业绩承诺增长率和现金支付与业绩承诺实现负相关。对于业绩承诺未实现的经济后果,得出业绩承诺的完成情况与上市公司的经营业绩和股票收益率正相关。2.案例研究发现,富春股份在并购中业绩承诺未达标的成因主要是标的方被并购前盈利能力不稳定、对并购估值过高、单一现金支付业绩承诺不可靠、业绩承诺设置过高、公司治理结构不完善。业绩承诺方未完成业绩目标致使富春股份计提商誉减值损失、经营业绩下降、股票价值下跌。本文丰富了上市公司关于业绩承诺未达标问题的研究,提醒上市公司在并购重组中应谨防频繁出现业绩承诺未达标的现象,并得出以下启示:（1）上市公司应合理进行并购,谨慎选择并购对象避免并购不良资产。（2）中小投资者应意识到业绩承诺未达标带来的严重经济后果,谨慎对待每一项投资活动。（3）监管部门应制定约束标的方的规章制度,同时加大业绩承诺履约过程的监管力度。