定向增发作为一种新兴的股权再融资方式,现其融资规模已超过配股和公开增发,成为我国最主要的股权再融资方式。故定向增发是股权再融资研究中的热点问题。其中,定向增发的发行价格是增发研究中讨论的焦点,但目前相关研究主要针对发行折扣进行了多方面的探讨,而较少文献涉及发行价与股票内在价值之间的偏离。同时,本文从我国资本市场的实际情况出发,基于行为金融学理论,研究了发行价偏误对定向增发长期经济后果的影响。同时,在定向增发领域大股东认购和融资动因一直是国内外学者的重大议题,但以往研究忽视了投资者非理性的有效力量,因此本文还探讨了大股东认购行为及融资动因在发行价偏误和长期经济后果这二者关系中所发挥的作用。本文选取了以2006年至2014年在沪深A股市场实施定向增发的上市公司为样本,使用双重差分法考察发行价偏误水平对长期经济后果的影响,并根据大股东是否参与认购和融资动因划分样本,检验不同分样本之间回归结果的差异。研究表明:(1)定向增发会导致上市公司财务业绩和市场业绩下滑,而发行价偏误水平较高的上市公司的业绩下滑更为明显;(2)大股东的认购行为,会影响发行价偏误水平与长期经济后果的作用关系。相较于大股东不参与认购的定向增发公司,大股东参与认购的定向增发公司发行价偏误带来的长期财务业绩下滑更为明显。然而,发行价偏误水平对长期市场业绩的负面影响则在大股东不参与认购的增发公司更为显著;(3)定向增发的融资动因,也会影响发行价偏误水平与长期经济后果的作用。若动因是融资类增发,那么发行价的偏误水平对长期财务业绩产生显著负相关的影响;而当动因是资产类增发时,发行价的偏误水平与长期市场业绩负相关关系更为明显。根据实证检验得到的研究结论,本文最后提出针对性的政策建议:完善定向增发制度和完善公司治理结构,以期改进增发过程中的相关决策。