当前人民币存在着强烈的升值预期,而中国的股市也步入了大牛市阶段,许多人认为人民币升值的预期极大地刺激了中国股市走牛。理论上汇率与股价之间通过资本项目和经常项目两个传导途径存在一定的联系,但尚没有一种成型的理论和模型作为分析两者关系的统一平台,对两者之间的理论认识也没有达成一定的共识。而在实证分析上,国内外学者普遍的分析模式是选择某一个数据区间对相关数据进行统计计量分析,最终的分析结果也各有不同,而且在分析过程中只是就实证而实证,并没有充分的理论作为其分析的依据。本文首先通过对相对购买力平价和戈登股票价格模型进行分析,在对其进行改进的基础上对汇率变化和股票价格变化之间的关系进行模型推导,得出汇率变化和股票价格变化之间关系的一般模型。根据模型可以看出,货币供应量、利率以及汇率变动本身及其预期引起的国际资本流动是影响股票价格的最主要因素。其中,货币供应量和利率作为汇率的函数,汇率通过货币供应量和利率的传导途径对股票价格产生影响。通过模型我们可以看出,一国汇率和股票价格之间并不存在必然的正向或负向关系。根据一般的经济学假设前提,一国汇率升值将给本国的国际收支带来不利的影响,从而减少外汇储备和国内基础货币供给,进而使一国货币供应量减少,国内一般价格水平降低,股票价格将受到不利的影响。同时汇率变动及其预期所带来的国际资金流入将给股票价格带来正向的影响,则在考虑汇率变动对股票价格的影响时要具体分析两者之间影响程度的大小,不存在统一的结论。更需要注意的是,汇率升值减少国内货币供给只是在小国开放的前提下成立的,若是一个开放大国或出于特殊时期的国家,汇率的升值可能对贸易条件有所改善,这时该国的外汇储备是增加的,这与一般分析的结论也是有所不同的。中国作为一个开放的大国,由于中国的加工贸易、外资企业所占比例较大,同时人民币对美元升值的过程中存在着对其他国家的货币的升贬不一,因此,在人民币对美元升值的过程中中国的外汇储备并没有减少,反而是增加的。因此通过人民币汇率通过货币供应量的途径对中国股票价格的影响与一般结论是相反的。同时,由于中国的人民币存在比较强烈的升值预期,吸引国际资本大量流入,这方面虽然目前没有官方的统计数据,但从侧面的数据可以看出,汇率通过这一途径对股票价格的影响不容轻视。另外需要说明的是,中国虽然经过多次加息,但加息的对象均为长期利率,短期利率并没有提高,这对定位于短期国际套息的国际资本来说并没有吸引力,因此中国的利率因素并不构成股价提高的成因。综合而言,在中国目前特定的历史时期和中国人民币汇率升值改善贸易条件的情况下,人民币汇率对中国A股股价的影响是正向的。但随着时间的推移,某些因素或前提条件的改变会使两者之间的关系发生转变。