波动性大小是风险资产的重要特征，对资产本身以及基于风险资产的复杂衍生品的定价来说，波动性大小都具有重要的意义。然而波动性只能通过资产在未来的波动性(未来实现波幅)来测算，在现在无法直接观察得到，因此资产的未来实现波幅只能用历史波幅或者引申波幅来估计。　　 历史波幅和引申波幅作为未来实现波幅估计的优劣是一个颇具争论的课题。学者们分别使用不同的标的资产、不同的数据采样方法、不同的数据处理方法来讨论这个课题，得到了迥然不同的结论。然而，之前的研究主要针对发达市场，尤其是美国市场，对新兴市场的研究很少。主要原因是新兴市场发展时间短，交易量小，非理性因素对市场的影响很大。近几年，以韩国和香港为代表的新兴市场的发展迅猛，交易量上升很快，在全球范围内的影响也不容忽视。因此对于新兴市场的研究也可以逐步展开。　　 本文采集香港恒生指数期权的数据，研究恒生指数期权的引申波幅和历史波幅对于恒生指数未来实现波幅预测能力的优劣。研究结果表明，恒生指数期权的引申波幅的预测能力要大大强于历史波幅，甚至体现出一种稳定折(溢)价的性质，这个结果对于进一步发行波幅衍生品具有重要的意义。而历史波幅不仅预测能力差，而且历史波幅中的信息包含在引申波幅中。从这个角度上看，恒生指数期权的交易体现出很强的市场有效性