过去几年,“去杠杆”成为宏观经济的热点问题。“去杠杆”源自过去十多年我国经济发展过度依赖投资的旧模式导致的积弊,即政府部门和企业部门的负债率居高不下,债务违约风险不断累积。自2014年发生首只债券违约以来,我国债券市场违约事件愈演愈烈,日益成为监管层和市场投资者关注的焦点。上市公司调整资本结构,不仅会受到行业共同环境变化、发展自身经营状况的变化和未来发展战略的调整等因素的影响,很多时候还会参考同行业内其他公司特征和行为变化,即调整资本结构的行为存在扎堆现象。资本结构同群效应就是这种模仿其他公司行为调整自身资本结构的现象,企业调整自身资本结构的决策水平,直接关系到企业未来的偿债能力和盈利能力,最终反馈到公司整体价值。资本结构同群效应会如何影响到上市公司的偿债能力,是否会增加债务违约风险,进而又会对公司经营绩效和公司价值产生何种影响,是本文主要讨论的问题。在现有文献证实资本结构同群效应的基础上,本文首先从理论上分析了资本结构同群效应可能对公司偿债能力、经营绩效和公司价值可能产生的影响,而后选取了 2007年至2017年A股上市公司的18693个样本,运用面板数据对资本结构同群效应的经济后果进行了实证检验。回归结果显示,上市公司资本结构同群效应和债务违约风险、经营绩效和公司价值之间的关系并不是线性的,随着资本结构同群效应的增强,公司债务风险减轻,偿债能力增强,经营绩效提升,公司价值显著增加,即合理范围内参考行业内企业资本结构可以给上市公司带来正向的反馈。但是当上市公司的学习模仿行为超出一定限度,即资本结构同群效应超过某一水平后,债务风险随之加剧,经营绩效下滑,最终导致公司价值显著减少。本文将理论与实证相结合,研究了资本结构同群效应对A股上市公司风险和收益的影响,得出了相应合理的结论,为企业资本结构决策、政府宏观调控和投资者投资决策提供了一定的参考。上市公司学习其他公司进行资本结构决策时,应当从自身角度出发,合理评估所处经济环境和个体未来发展战略,做出科学合理的决策。监管层的信贷、融资政策应当具备科学性和连续性,避免政策的频繁转向。对投资者而言,可以参考上市公司资本结构变化相对于行业资本结构变化的幅度来评估个股的投资价值,做出合理的投资决策。