风险投资作为一种重要的融资形式,对于中小企业,特别是创新型企业的发展具有不可替代的作用,联合投资(syndication of VC)指多家风投机构在同一轮融资中同时投资于一家被投资企业,是当前一种主要的风险投资形式。本文利用清科私募通的风险投资数据和中国专利数据库的企业专利数据,综合运用因子分析、Probit回归、Poisson回归等计量分析方法。实证分析风投机构资源特征和资源共享在其选择合作伙伴过程中发挥的作用,进而探讨投资方联合投资、资源异质性以及资源共享机制对于被投资企业创新能力的影响。研究结果表明,风投机构在选择合作方时,对于网络影响力基于资源累积性进行联合,而对资金规模、投资阶段专业性和投资区域专业性等方面资源则偏重相似性联合。在与创新能力关系方面,联合风险投资相比单独投资的确更有助于提升被投资企业创新能力,但投资方之间在投资经验、过去平均每笔投资额、投资行业专业性等指标上的差异性过大并不利于这一作用的发挥,相反,被投资企业创新能力与投资方度数中心度、中介中心度,区域与阶段投资专业性的差异水平正相关。而投资方之间网络影响力与资本、网络影响力与区域投资经验的资源共享有利于被投资企业的创新。此外,本文研究还发现资本规模与投资具体阶段经验的共享可以增加投资方联合倾向,但却降低了被投资企业的创新水平。结合以往相关研究,本文认为我国风险投资市场发展仍不完善可能是造成投资方更多采取相似性联合的原因,而信息不对称和代理成本可能导致了部分资源指标对企业创新能力产生负向影响,资本规模与投资阶段经验共享看似矛盾的结果则可能是由于一些专注于种子期与初创期投资机构的资本规模不足。本文研究结论可以为风投机构选择联合投资伙伴提供一定的参考,同时也为相关领域理论研究做出了一些补充,具体来看,本文研究的创新性主要体现在以下三点:一是通过讨论资源共享的效应更加全面地分析了我国联合投资中合作方的选择问题,二是将资源共享纳入风投影响被投资方创新能力的研究,完善了联合投资提升企业创新能力的机制研究,三是通过对包含非上市公司在内的样本进行分析,避免了以往相关研究中可能存在的幸存者偏差问题。