公司治理与股价波动 ——基于独立董事视角

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独立董事制度起源于美国“一元制”企业,股东大会选举董事会,董事会任命经理层。董事会本身是一个决策机构,但是还必须监督经理层,于是董事会就出现了功能混乱,因此引入独立董事,让独立董事做好监督作用是一种必然的选择。我国是一个新兴市场国家,并且董事会制度与美国相差很大,我国是在股东大会下设监事会和董事会两种机构,监事会负责监督作用,董事会只需负责决策。但是由于我国上市公司的监事会大多都是本公司员工或者是公司的退休老领导,因此这些监事会成员对本公司经理层是否还有监督作用非常值得让人质疑,因此公司依然缺失了监督机构。那么在我国是否需要引入独立董事制度引起了学术界和实业界的争论。反对者认为贸然把国外的制度引入中国,失去了制度的土壤,可能不会产生什么效果,并且从独立董事的独立性、时间精力、选聘机制进行了分析,对其合理性表示怀疑,他们认为应该改革我国现有的监事会制度,而不应该是引入他国的制度。另有支持者表示既然我国的监事会制度已经失败,就应该引入新的独立董事制度,加强监督作用,保证广大利益相关者的利益,尤其是中小股,并且在全球公司治理体系中引入独立董事制度已经成为一种趋势。我国是一个新兴的市场国家,资本市场与英美西方国家存在很大的差别,呈现出抗风险能力弱,波动性强的特点,对股市基本面分析的重要一点就是对董事会行为的研究,其中独立董事制度是最值得研究。因此这两者是本文研究的关注点,我国董事会制度是否应该引入独立董事制度,独立董事的一些特征对公司股价有什么影响,并且在不同行业不同地区对独立董事的依赖会有什么不同,这些都是本文将要解决的问题。根据委托代理理论、资源依赖理论和管理控制理论,本文选取2015-2019年沪深A股市场上市公司数据,构建股价波动指标,整理独立董事兼职公司数量之和、独立董事在董事会上发表提案的次数以及按照不同提案性质(激进型提案、非激进型提案)在发表提案中的比例作为解释变量,对全样本、分行业样本、分区域样本进行了最小二乘回归。实证结果表明,独立董事兼职公司总数与股价波动之间呈显著正相关,公司业务特色一定,忙碌的董事不能给公司发展带来推动作用。在工业和综合类行业受行业特点的影响对独立董事在董事会发表提案次数及其提案类型有显著地关系,独立董事在董事会发表提案的次数体现了独立董事的勤勉程度,尽职的独立董事总能推动公司的发展,但是独立董事的本质是监督经理层,如果提一些激进型的方案像是兼并收购、对外担保,不仅对公司不会产生正面作用,反而会让公司的发展发生偏差,得不偿失。但是在不同地区并没有发现显著的关系。
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