企业如何保证足够的发展资金以及拥有可靠的资金来源是企业财务和战略管理的主要任务,而其中资金来源中该如何确定融资占比,保证低成本融资的同时降低财务风险,是企业筹资决策的重点内容,即决定企业资本结构。一般企业在财务管理以及战略制定时,会特别关注自身资本结构,因为合理的资本结构关系到企业资金成本的高低,进而影响企业发展壮大以及市场竞争地位,所以无论何种企业都会把自身资本结构放在一个很重要的战略地位。国外许多学者开始从传统主流理论转向一些新的研究视角来研究企业的融资问题,如生命周期视角,并取得了一定的进展。生命周期假说将企业比作生命体,成长到不同阶段都会表现出不同特征,并且需求也会不同,企业发展到不同阶段对资金的需求各有不同,并且企业在各个阶段自身盈利能力并不能保证“自给自足”,在企业资金不足的情况下,只有从企业外部获得,因此据国外学者的研究,企业生命周期是资本结构的一个重要影响因素。一、研究目的资本是企业的血液,是企业经济活动的重要推动力和持续推动力。对企业来说,无论是企业的创立还是发展,都需要拥有并保持一定数额的资本。因此,资本结构在企业经营管理过程中的重要性不言而喻。随着经济的发展和环境的变化,企业在融资过程中面临的机遇和挑战也不断增多,特别是经济全球化日趋增强,企业所面临的来自国内、国外的市场竞争更加激烈,不断产生新的资本来源方式,资金来源环境和渠道也将变的更加广阔和复杂。这就要求企业充分考虑影响资本结构的各项因素,不断提高企业资本质量。在当前的实务中,很多企业还没有真正重视资本结构的重要性,不能够合理的安排各种资金来源的比例结构,致使企业不能够完全的价值最大化。股权分置问题导致了我国上市工资的融资结构出现变化,如今企业更注重资本的长期性、系统性和计划性。企业生命周期理论恰好为融资策略的制定和实施提供了一个很好的研究视角。在企业生命周期理论中,企业分为不同阶段,企业成长到不同阶段,其所处的外部竞争环境以及内部治理结构及组织结构的完善程度,都将成为企业融资决策的重要影响因素。资本结构问题虽然很早就被人们提出和研究,但是由于其研究指标混乱,研究角度不同,所以不同学者得出的结果也各不相同。另外,对生命周期的研究大多使用的是主观判断为主的定性方法,对其与资本结构结合的研究学者也为数不多,所以本文主要以国有控股上市公司为研究对象,采用实证和分析相结合的研究方法,研究国有控股上市公司资本结构和生命周期之间的关系,分析资本结构是否具有生命周期特征,从而为国有控股上市公司在不同阶段制定合理的资本结构提供一些参考,以提高其发展能力,实现企业价值最大化的财务目标,更好的服务国民经济发展。二、研究内容本文在总结国内外资本结构研究的基础上,选取DeAngelo在研究企业股利分配时企业生命周期分类方法,使用企业留存收益作为企业生命周期的特征变量对企业资本结构进行解释,采用多元线性回归方法,通过描述统计分析以及回归分析,验证企业资本结构是否具有生命周期特征,并且根据结论分析每个周期阶段不同的原因,从而指导国有控股上市公司根据自身发展阶段制定适合自身发展的资本结构水平。1.理论部分第一章,主要介绍了本文的选题背景和研究意义,从整体上对本文的研究方法以及研究内容进行简单的介绍,并提出了本文的贡献度,以及研究的不足之处。第二章,首先对理论基础进行详细阐述,主要包括企业生命周期理论和企业资本结构理论两部分,在相关理论介绍基础之上对以往文献进行总结评述。企业生命周期理论主要从定性和定量两个角度进行理论总结分析,虽然研究学者众多,但是到目前为止,此理论并没有得到一个权威的定量方法进行分类；企业资本结构理论部分主要分为早期资本结构观点和现代资本结构观点。所有对资本结构影响因素的研究视角大致可以分为三类：1.宏观经济因素,如：一国的政治环境和国家整体经济增长率等(Rajan和Zingales、Booth、 Wald等)；2.公司的自身属性特征因素,如：企业规模、盈利能力和多元化程度等(Bradley、Bowen、Long和Malitz等人)；3.公司内部治理结构因素,如：公司经营者的经验和风险的控制的完善程度等(Friend、Mehran、Berger等人、Moh’D等)。而本文对资本结构的研究视角是基于企业生命周期理论。第三章,以企业生命周期与资本结构的关系理论为选择变量的基础理论,选取生命周期的特征变量,并从理论上分析每个特征因素对资本结构的影响,在结合前人研究的基础上,提出本文的研究假设,本文主要研究国有控股上市企业资本结构是否具有生命周期特征。2.实证部分实证部分主要由第四章和第五章组成,包括选择的变量计算方法的介绍、回归模型建立、样本选择以及回归检验和最终的检验结果及分析。第四章,实证设计。选取2006年的681家国有控股上市公司为样本,在本章定义并诠释被解释变量和解释变量,并提出检验模型。第五章,实证研究。首先对变量进行描述性统计分析,初步探索本文研究的变量如何随核心解释变量的变化趋势。接下来对本文的主要研究变量进行相关性检验,得出每个自变量对因变量都有影响,且自变量之间自相关不显著,最后对资本结构与生命周期特征变量之间进行回归检验,通过结果分析得到各阶段资本结构确实不同,国有控股上市公司的资本结构具有生命周期特征。3.结论与启示部分第六章为结论、建议、不足及展望。首先,对本文的研究结果进行总结分析；其次,针对结论为国有控股上市公司提出政策建议。最后对以后的研究进行展望。三、本文的主要贡献、不足及未来研究方向1.本文主要贡献(1)本文选取的样本更具有针对性,如果选取整个上市公司做研究,只能得出资本结构的影响因素,但是将样本具体化,那么研究得出的结果会更具有实践意义。(2)本文使用的DeAngelo等(2006)利用企业的留存收益率来度量样本公司所处生命周期阶段,在国内较少有学者使用留存收益对资本结构进行解释研究。(3)进一步对资本结构是否有生命周期特征进行验证。2.本文研究不足不可否认,由于笔者自身理论水平有限,所以本文在研究过程中存在一些局限和不足,比如：(1)本文研究资本结构是否具有生命周期特征,变量难以做出创新性调整,因而采取了以往研究使用过的变量。本文共选取681家国有控股上市公司的截面数据作文研究样本,也许会有个别样本在度量时会有偏差。(2)笔者选取的生命周期代理变量可能存在一定的局限性。(3)考虑到样本涉及行业众多,笔者没有在变量研究中加入行业控制变量。(4)本文的结论中企业成长能力(营业收入增长率)没有得到假设相同的结论,是否存在其他关系,或者选取营业收入增长率是否科学,以及有什么改进方法,在进一步研究中会继续证明。3.未来研究方向在本文的最后还提出了未来的研究方向：本文在研究初期,设想能够得出国有控股上市企业每个生命周期资本结构(资产负债率)的确定比例,但是在考察样本期间,发现其可操作难度非常大,或者选择的样本可能得不出研究结果,基于笔者理论与科研水平,最终放弃此设想,希望在未来的研究中能够完善此设想。