本文首先分析了现代高新技术的发展趋势和特点，综述了高新技术项目价值的评估现状。回顾了改革开放以来，中国电信业取得的一系列令人瞩目的成就，确立了世界电信大国的地位，但距离电信强国还有很大差距的事实。展望了随着全球电信市场加速复苏，通信技术创新成果日益成熟，开始向产业化转移、国内社会需求稳步扩张，信息化建设逐渐加速，为电信业提供了更加广阔的增长空间；国内电信市场竞争格局初步形成，各方实力比较接近，激励了技术、业务和管理创新；随着电信市场对外开放的进一步扩大，外商进入电信市场提供服务将把市场竞争提升到新高度，并加速国内市场与国际市场的融合；抓住这些变化发生的时机，及时推进电信运营业由大到强的转变，实现电信建设的战略目标可谓适逢其时的前景。认为随着全球3G进入快速成长期，中国3G大规模建设的时间也是日益临近，无论从运营商自身发展的需求，还是从国家做强电信产业链的战略需要来看，3G在中国都是不可逾越的发展阶段；未来3G的数据应用所带来的爆发式增长将带来总体市场规模的增加，相关产业链均高度受益。　　 文章分析，3G在中国是一个由政府主导的项目，因此是一个自然垄断的项目。3G项目投资巨大，2008、2009、2010、2011年投资规模预计分别为2355.32亿元、2797.57亿元、3107.05亿元和3486.53亿元，同比增速分别为6.67％、18.78％、11.06％和12.21％。鉴于此，3G必然是一个具备国际竞争力项目，也是一个收益巨大的项目。　　 3G技术的设计基础是支持全系列的移动多媒体系统，其对多种数据速率提供灵活的支持，不仅可以传送语音数据，还可以根据需要传送视频数据。3G的技术标准由国际电信联盟(ITU)在2000年5月确定为WCDMA、CDMA2000和TD-SCDMA三大主流无线接口标准。3G项目将以这三个标准为依据进行开发和扩展。但3G的三个标准不可能出现“一同江湖”的局面，谁能占据更大的市场份额，关键看谁更符合市场的需求。所以，从技术层面来说，力量权衡的对比也是很不确定的。2009年1月7日移动、联通和电信拥有了3G牌照，分别持有一个标准进入3G市场，从而就获得了对3G服务进行投资的权利，中国电信业正式步入了3G时代。　　 论文分析了3G项目投资的不可逆性、投资环境的不确定性、投资收益的不确定性和投资的巨大风险性构成了3G项目的不确定因素。阐明了3G项目的实物期权特性，进一步阐述了3G项目不仅是一种扩张期权也是一种增长期权。指明3G项目的启动，实际上相当于执行期权。　　 论文用两种方法对3G项目进行了投资评估，并且对项目风险分析法和期权博弈法做出介绍。　　 需要强调的是，所评估的3G项目是一个整体的中国电信业项目，而不是移动、联通、电信、三家中某一家的项目；2009年1月7日已经发放了3张3G牌照；3G是一个建设周期长，投资回收期也比较长的项目，以8年建设期进行预测：未来几年国际经济危机，以我国宏观经济仍持续保持7-8％左右的增长率为预测基础。　　 论文第一步先用净现值法对3G项目的获利能力进行评估。详细地测算了3G项目的资本成本、现金流入量、现金流出量、投资额、净现值流量及项目建设投产周期等。分析指出，资金成本是投资者对投入资本所要求的收益率，任何投资者都期望在收益最大的情况下使成本资本最小化。因此，投资决策必须建立在资本成本的基础上，任何投资项目的投资收益率必须高于资本成本。所以，将这种方法用于评估高新项目有很大的局限性。该方法是以决策的刚性为前提的，忽视了投资项目中的管理柔性；该方法假设未来的变化总是按既定的决策进行，不论是对未来的现金流，还是所需采用的风险折现率，都未考虑管理者对未来变化的适时调整。净现值法评估忽视企业未来成长机会和发展的战略价值，只强调以净现值大于零作为投资决策的准则。由于折现率要预先设定，所以在高度不确定的市场环境下要正确地对项目进行评估很难。净现值法是从静态的角度对项目进行评估，认为投资是可逆的，如果市场条件比预期的差，可以用某种方式不投资并收回成本，并且还认为投资是不可延缓的，现在如果不投资，以后就没有机会。但实际上，大多数投资是不可逆的。　　 论文重点立足于用实物期权法从不同的角度对项目的收益率做出评估。　　 用期权定价模型评估时首先需要对定价模型中的相关参数进行测算，然后才能进行进一步的评估。测算的相关参数有标的资产价值、期权执行价格、期权有效期、无风险利率、资产价格波动率等。其中最重要的是对资产价格波动率的测算。　　 预测波动率，可以用定量分析与定性分析相结合的方法，以历史波动率作为初始预测值，根据定量资料和新得到的实际价格资料，不断调整修正，确定出波动率。预测波动率一般在0-1之间，如果该值大于0.85，就表示波动率偏高，小于0.15就表示波动率偏低。　　 对于3G项目的波动率，我们在波动率从0.1到1.0变化的范围内取10点做评估计算，特别又用0.85和0.15作为两个边界条件做重点评估，取0.85和0.15之间的黄金分点0.43专门评估。通过对十三组评估期权价值的讨论、比较，得出意的期权价值。由评估结果可以看出：评估的结果全部是大于零的值。这意味着尽到世界性的经济危机，投资面临着极大的风险，3G项目可实现的收益率仍然是可以保证的。　　 取不同的波动率进行评估，目的在于充分考不同风险因素对评估结果的响。换句话说，是要看3G项目不确定性大小对评估结果的响。波动率不同时，评估结果是不同的。但并不是波动率小，也是说风险小时，期权的当前价值高。波动率大，也是说风险大时，期权的当前价值低。而是波动率大到一定程度，才是波动率大，期权的当前价值低。并且在某一个波动率即风险系时有可获得最大项目资产价格。评估过程中在波动率为0.2时即获得最大项目资产价格3871.91亿元。这个结果告诉我们在投资期权项目时，只要把时机，掌主动权，是可以争取使投资项目获得最大收益的。　　 3G项目投资分四年投入，这是一种扩张期权投资方式。上述评估结果也说明了对3G项目按扩张期权方式投资是可行的也是正确的。　　 论文最后对用净现值法和实物期权法评估3G项目的结果进行了分析比较，认为两种不同的评估方法共同的特点是：　　 评估的结果都得出了3G项目的资产价格都是大于零的值，这意味着3G项目可实现的收益率是保证的；评估都必须对项目的现金评估折现，但是，在表达方式上净现值法中是以净现金量体现出来的，而在实物期权法中是以期权的标的资产价值和期权执行价格体现出来的；两种评估方法中都考了一个共同的风险因素，即当前的世界性的经济危机对今后若干年的世界经济和我国经济的响，对这种响的严重程度是了充分的关注的。　　 两种评估方法的区别之处在于：用净现值法评估时必须先确定一个较符合经济现实的资本成本，资本成本确定值的偏差大小是直响评价结果的关因素。而用实物期权法评估时重点要把对资产价格波动率进行测，测的波动率值要直体现出对响项目的宏观经济因素、特定事件干扰、投资者心理状态或预期的变化不确定条件的正确判断结果；用净现值法评估时评估中的假设都是比较偏保守的，其中的各项经济指标的长都是按利假设的，所以计的投资回报不令人意。而用实物期权法评估时必须要对不确定条件的响充分地予以考，实物期权法和净现值法评估的主要区别在于此；用净现值法评估时对经济危机的大环变化，没有给出调的回旋余地。而用实物期权法评估时必须根据信息的变化及时的对应对略进行调，以期望其产生更高的长价值。　　 论文以移动、联通、中国电信三家持有3G牌照为前提，将3G项目作为中国电信业一个整体的投资项目进行分析，这是论文的最大特点。用传统的净现值法和新潮的实物期权法从不同的角度对项目的收益率做出了细致的评估，得出了项目收益率是能够保证的结论，增强了投资者投资3G项目的信心和提供了坚实的决策依据。