随着我国资本账户的有序开放以及人民币国际化的不断推进,离岸人民币债券市场应运而生并不断发展壮大。近年来,银行间债券市场对外开放的步伐大大加快,在岸与离岸债券市场的联系得到增强。尤其在人民币加入SDR、“一带一路”倡议实施等背景下,这两个市场的互动关系问题愈发受到市场关注。因此,研究该问题具有较大的理论意义和现实意义。本文采用Granger因果检验、BEKK模型、DCC模型和扩展的一元EGARCH模型,研究了境内外人民币债券市场的联动关系及其影响因素。结果表明:(1)就人民币国债而言,在岸市场对离岸市场存在单向的报酬溢出效应,且两个市场之间具有双向的波动溢出效应;(2)就人民币金融债而言,在岸市场与离岸市场之间不存在显著的报酬溢出效应,但具有双向的波动溢出效应;(3)境内外人民币债券市场之间的联动性具有时变特征;(4)在岸债券市场对外开放程度的提高增强了两个市场的相关性,而且有助于降低相关性的波动,而境内外利差扩大、人民币升值预期以及加入SDR在提高了相关性的同时,可能加剧相关性的波动。根据研究结论,本文提出了扩大在岸市场对外开放、推动离岸市场发展、完善利率和汇率市场化形成机制、完善在岸市场与离岸市场的金融监管协调机制以及抓住人民币加入SDR、“一带一路”建设重要契机等政策建议。