经济具有周期性的波动特征,许多上市公司并没有充分认识到这一点。我国许多上市公司在投资时并没有根据实际的情况进行投资,使得其投资效率低下。这种投资非效率问题主要分为投资不足和过度投资两种类型。投资不足是指上市公司没有选择投资的净现值是正的项目,放弃了良好的投资机会。过度投资是指上市公司选择投资的净现值为负的项目,把现金流用于并不是非常好的项目。研究我国上市公司的投资现状并分析影响我国上市公司非效率投资的因素对我国经济的健康运行具有良好的作用。首先本文根据国内以及国外的研究人员对上市公司非效率投资的研究将影响上市公司非效率投资的因素分为宏观影响因素和微观影响因素两大部分,从理论层面分析了影响上市公司非效率投资的各种因素。其次本文对投资不足和投资过度的上市公司层面的影响因素进行理论上的分析,包括自由现金流、融资约束、股权结构以及代理成本。在以2005-2013年上市公司的样本为研究对象,其中前四年为经济扩张期,后五年为经济紧缩期,分析了经济周期不同阶段上市公司的非效率投资现象,借以研究宏观影响因素对上市公司非效率投资的影响。再次根据Richardson模型的计算方法计算上市公司的投资不足和过度投资的程度,结果表明上市公司非效率投资与所处的经济周期有关,经济周期紧缩阶段,上市公司投资效率低;经济扩张阶段,上市公司投资效率高。也就是说宏观因素会影响上市公司的非效率投资行为。自由现金流、融资约束、股权结构、代理成本等微观影响因素都会对上市公司的非效率投资产生一定的影响。这些微观因素在宏观经济环境中对上市公司非效率投资的影响程度不同:自由现金流、融资约束在经济周期的不同阶段对非效率投资的作用不同,股权结构在经济周期的不同阶段影响较小,代理成本变量并不显著。最后,根据研究结论,对上市公司如何根据经济周期的波动特征抑制非效率投资,提高上市公司的投资效率提出了相应的对策以及建议。