当前中国的杠杆问题引发了全社会的关注。本篇论文通过对我国杠杆现状进行全面地分析与对比,辨明我国杠杆究竟“高”在哪里,从而找到可能引爆风险的策源地。再通过分析杠杆与风险的关系,理清杠杆如何导致风险在各个经济部门内累积、辨明风险在部门之间传染的渠道,以及风险最可能在哪里引爆危机。通过对中国杠杆率的现状进行分析,并将中国杠杆率水平与其他国家和经济体进行比较,可以发现中国整体杠杆率水平并不高,但在结构上存在问题。首先,非金融企业部门杠杆率过高,已经超过世界上大多数国家,且主要集中在大型企业和重资产行业;其次,地方政府杠杆率较高,存在较大隐患;第三,居民部门杠杆率水平不高,但增长较快,且较多来源于住房抵押贷款。最后,以发行的金融债为口径统计,我国金融部门杠杆率不高。但影子银行的快速发展增加了金融系统的脆弱性,值得警惕。通过理论和实证分析相结合的方法,文章重点分析了经济高杠杆的风险传导机制。在实证部分,通过构建金融压力指数将风险量化,再建立VAR模型,研究风险与杠杆的关系。通过理论与实证分析,文章发现,首先,由于债务成本与收益不匹配和期限错配等问题,我国高杠杆不可持续发展,风险不断累积,经济体系更容易受到负面冲击影响而爆发危机。其次,在高杠杆的背景下,风险更容易通过负债渠道向外传输。一旦某个部门内产生大规模违约事件,损失首先会在部门内部传导,接着在部门间进行传导,最后持有债权最多的部门会受到最大的损失。在我国,各个部门资金的主要来源就是银行,所以银行很可能受到冲击最严重。至于大规模违约的策源地,非金融企业部门发生大规模违约事件的可能性较大。第三,在加杠杆过程中产生的资产泡沫破灭后,主体资产价值缩水,实体经济都不愿投资从而引发社会信贷紧缩,流动性不足,从而导致经济衰退甚至引起严重的萧条。这是高杠杆背景下的另一条风险传导机制。最后,实证分析结果与理论分析一致,即杠杆率的升高会使金融风险加大,且银行部门子金融压力指数对杠杆率的反应更为明显。所以,我国面临着去杠杆的压力。但在通过杠杆转移和相应的配套措施配合去杠杆的同时,既要处理好经济健康增长与去杠杆之间的关系,也要防止去杠杆措施不当导致杠杆率在短期内波动过快,加剧风险累积。