股东参与公司治理的积极性对公司绩效的影响研究 ——来自A股上市公司的经验证据

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随着网络技术的发展,股东参与上市公司治理成为可能。国外股东积极主义的主张,在国内也取得了较快的发展。股东积极主义的支持者认为,股东积极参与公司治理能够对公司产生正向作用,提高公司经营绩效。那么,该类主张,在股票市场发展年限较短的我国,是否同样适用?股东积极参与公司治理的表现又有哪些?如果该类积极行为确实能够产生积极效果,影响机制又是如何?本文正是基于这样的背景,对股东积极主义的发展历史进行了梳理,总结了股东积极主义的相关文献,并且使用了2010—2018年我国A股上市公司数据,利用固定效应模型对面板数据进行回归,探讨了股东参与公司治理积极性对公司经营绩效的影响及作用机制。具体而言,本文分别使用了年度股东大会上的全体股东、控股股东、非控股股东投票率来衡量全体股东、控股股东、非控股股东参与公司治理的积极性,使用净资产收益率、总资产收益率、每股收益来衡量公司的经营绩效,通过固定效应模型进行了基准回归分析,并对结果进行了详细的内生性讨论和稳健性检验。通过本文的实证分析,得到如下结论:(1)其它条件不变的情况下,股东参与公司治理的积极性越高,公司的经营绩效越好。(2)控股股东、非控股股东参与公司治理的积极性对公司的经营绩效都具有显著正向的影响,但非控股股东参与积极性带来的影响大于控股股东带来的影响,可能的原因是非控股股东参与公司治理对控股股东的监督效应较强,减少了第二类代理成本,从而更大程度地促进了公司经营绩效的提高。(3)股东参与公司治理的积极性对公司经营绩效产生影响的途径可能是通过减少两类代理成本从而改善公司经营绩效。本文分别使用第一类、第二类代理成本作为中介变量,进行理论机制检验。研究结论表明,第一类代理成本部分中介了全体股东积极性对公司经营绩效的促进作用;第二类代理成本部分中介了非控股股东积极性对公司经营绩效的促进作用。基于上述实证分析结果,本文为股东积极参与公司治理提供了理论依据和数据支撑,并从政府、企业和投资者三个角度出发,提供了如何提高股东积极性的政策建议,以更好地发挥股东的监督作用,促进公司经营绩效的提高。
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