股市泡沫的本质是股票价格超过其内在价值(或基本价值)的部分。历史经验表明,投机交易产生的股市泡沫一旦破裂可能对一国证券市场甚至整体经济造成广泛而深远的危害。科学合理地测度泡沫大小,是探索泡沫形成机制,控制其演化程度,减小泡沫破裂产生不良影响的基础和起点,具有重要的现实意义。现有泡沫测度方法主要有间接法和直接法,间接测度方法只能检验泡沫的存在性,无法测度出其具体大小;直接测度方法需要先估算内在价值,然后与股价比较计算泡沫的大小。其中的关键问题是所使用的内在价值估值方法可能存在不足。常用的股利折现模型和剩余收益模型要求对未来一定时期的股利或收益分布做出主观假设,这样估算出的泡沫可能并不准确。因此,寻找新的、可靠的泡沫测度方法具有一定的理论意义。本文的泡沫测度思路如下,首先使用国内学者首创的基于财务估值的股票资本资产估值模型估算内在价值,再将股票价格与内在价值相比较,得到泡沫测度指标市内率,用以测度股市泡沫并进行量化分析。为了验证该财务估值模型的有效性并得到折现年限(n)的大概取值,本文进行了实证检验。内在价值是股价形成的基础,资金流动性是股价上升或下降的直接动因。理论分析表明二者的变动与股价变动应当具有正相关关系。本文以2012年至2017年沪深两市A股上市公司为主要样本,使用基于财务估值模型构建的内在价值指标和基于证券交易结算资金余额构建的资金流动性指标对市净率的对数进行回归,回归结果显示两个变量的系数均显著为正,并且整体的拟合优度达到了70%,使用不同样本回归结论不变。理论假设得证,一定程度上说明了该财务估值模型的有效性。回归参数显示折现年限(n)约为5.8年。将其代入财务估值模型即可计算每单位净资产的内在价值。进一步将内在价值与市净率比较,可以构造市内率指标(市内率=市净率/内在价值),用以测度泡沫的大小。市内率大于1时表明市场存在泡沫;等于或小于1时表明不存在泡沫。测度结果显示中国A股市场在1996年至2018年之间出现了四次明显的泡沫周期。截至2018年第末,我国A股泡沫已经基本消失,资本市场定价接近内在价值,具有投资价值。