首次公开发行(IPO)折价是指新股发行的首日交易价明显高于发行价、股票出现初始超额收益的现象。新股发行折价广泛存在于世界各地的股票市场,国外学者从上世纪70年代就开始进行相关研究,提出了各种假说用以解释新股发行折价并积累了大量的实践证据。研究我国IPO折价现象的对于提高我国证券市场的定价效率,提升整个证券市场的有效性,保证市场的公平有非常大的现实意义。文章回顾了国内外学者关于IPO折价的相关理论假说,分析了各个理论假说的基本观点和实证分析数据。传统金融学对IPO折价的分析是迄今为止最为学术界所接受的折价分析理论,其中又以信息不对称理论的影响最为广泛。它是基于资本市场上主要的参与主体之间的信息不对称为理论前提,提出了针对不同主体之间的信息不对称的IPO折价理论。另外,随着行为金融学的不断发展,越来越多的专家学者开始用行为金融学理论来解释IPO折价现象。他们主要利用与二级市场投资者相关的情感心理学和社会心理学的方法来分析人们在不确定情形下的认知过程和行为偏差,反映到资本市场上主要表现为噪声交易、反应过度、反应不足和自我归因。文章主要通过对两种研究方法的优缺点和对我国股票市场折价现象的启示出发,结合国内学者的实证研究现状,指出了国外理论假说在我国股票市场应用的局限性和尚待完善的地方。另外,文章还系统回顾了我国A股市场监管制度、发行制度和定价制度的演变过程。分析了定价制度从行政色彩浓厚的按面值发售、严格市盈率的行政化定价逐步到控制市盈率的半市场化定价直到现在累计投标询价的市场化定价机制的转变。文章收集了自1990年12月上海证券交易所成立以来到2010年4月的所有在沪深证券交易所发行上市的股票的信息,并根据定价制度的演变历程确定了四个子样本进行实证分析,最终得到影响我国股票折价率的主要因素和我国A股市场IPO折价现象的演变特征,并根据分析出的原因提出相关政策建议。