近年来,我国医药行业并购事件发生数量持续上升,整个医药行业仍然处在一个并购重组高潮期,各个企业意欲通过并购重组扩张经营范围,增强经营实力,提高行业竞争力。同时,鉴于换股并购相比现金并购能够节约公司现金流、降低负债率等优势,加之我国股权分置改革的完成,股票支付的并购方式在我国经济市场中也在被广泛使用。本文通过分析我国医药行业的并购重组特性,在分析同一控制下的企业吸收合并前提下,针对换股这种支付方式选取了2013年比较典型的中国医药合并天方药业的案例,以该案例为基础分析换股合并有哪些重要因素影响企业价值变化。本文在梳理相关文献的基础上提出以下问题：换股合并中有哪些因素影响企业价值?换股吸收合并是否实现企业价值起到增量效应?本文主用理论与实际案例相结合的方法,重点分析了并购动因、并购活动、并购后的有效整合以及并购后的公司治理变化对企业价值的影响的作用机理,讨论并购过程中存在哪些影响因素影响企业价值变化。同时,结合案例公司数据运用财务指标法、经济增加值法和市场增加值法比较全面评价了中国医药在吸收合并天方药业前后的企业价值变化；本文在分析之后得出以下结论：此次中国医药换股合并天方药业在短期内实现了企业价值增值效应,但是长期增值效应有减弱趋势：对价支付方式的选择影响合并双方股东财富增值效应。股票对价支付方式的选择通过避免短期现金流出改善并购后整合环境影响企业价值变化,被并方股东由于持有并购方股票改变其股东财富价值；合并后的有效整合通过协同效应实现价值增量效应；公司治理的变化通过影响企业经营决策和监督管理机制影响股东财富本文对换股合并影响企业价值变化的因素进行了综合分析,用理论与实际相结合的方法,详细解释了换股并购中各个因素影响企业价值变化的作用机理,补充了该部分的文献参考；此外,本文结合中国医药合并天方药业的案例,对整个医药行业并购方式的选择、并购后相应公司治理和整合提出了针对性建议,以期为之后制药行业在合并问题上进行合理决策、优化治理、有效提升协同效应等方面提供指引。