公司内部资本配置并不局限于一个行业,尤其是在近年来实体经济发展滞后的背景下,通过多元化经营寻求新的利润增长点并实现产业转型是许多公司的战略目标。目前关于多元化经营的研究主要针对多元化折价和溢价的争论,然而,关于公司多元化经营的形成因素却缺乏理论解释。本文旨在从资本价格优势的视角揭示多元化经营的动因及影响后果,以期为制造业公司发展提出合理化建议。本文的研究内容主要包括:首先,从多元化业务生存风险、挤占既有业务风险以及与既有业务协同风险等维度,剖析资本价格优势抑制多元化经营或促进业务归核的影响机理,并进一步分析公司的代理冲突、成长周期和市场竞争对二者关系的作用机理。其次,构建资本价格优势与多元化经营的测度指标体系。其中,资本价格优势包含两个部分:其一,利用C-D生产函数分行业分年度估计资本理论价格即资本边际产出,其二,计算以折旧为主的资本消耗的实际价值,二者比值本质上反映了资本消耗创造产出的能力,体现资本效率优势。然后,运用固定效应模型实证检验资本价格优势对多元化经营的影响效应与异质机制。最后,采用中介效应模型实证分析资本价格优势如何通过资本支出与长期股权投资的中介路径作用于多元化经营,以及拥有资本价格优势的公司实施多元化经营将会如何影响公司价值和资产收益率。此外,为了排除内生性的影响,通过替换多元化经营指标、检验动态关系和减税降费政策效应以及使用工具变量等方法,探讨结果的稳健性。本文以2007-2017年我国制造业上市公司为样本,得到如下研究结论:第一,资本价格优势抑制多元化经营,并且主要通过抑制非相关多元化发挥作用,而对相关多元化的影响不显著。第二,资本价格优势对多元化经营的影响具有异质性,在代理冲突程度低、处于成熟期以及市场竞争程度高的公司中,资本价格优势对多元化经营的抑制作用显著。第三,在多元化经营的实现路径上,资本价格优势公司通过减少长期股权投资的部分中介路径抑制多元化经营。第四,在影响后果方面,资本价格优势公司通过降低多元化经营或实施归核化战略有助于提升资产收益率。第五,减税降费政策强化了资本价格优势对多元化经营的抑制作用,有利于促进资本价格优势公司的业务归核发展。本文从资本价格优势的新视角探析了多元化经营的影响因素,不仅丰富了公司多元化业务变动的成因研究,而且为公司经营转型以及实现多元化溢价提供了决策启示。