并购活动是公司实现超常规发展的有力途径,理论界从多个角度研究了并购的动因。提升公司价值、优化资源配置是并购的初衷,然而,经验数据显示,并购结果却常常不尽人意。本文采用实证研究的方法,尝试在传统并购动因理论的基础上,加入行为公司金融关于并购动因的理论,对我国上市公司并购动因进行解释。 关于并购动因的问题,目前国内的实证研究相对较少且常常仅基于传统并购动因理论,同时研究对象也主要集中在目标公司。本文则从另一个角度,即以并购案例的双方为研究对象,来探讨我国上市公司的并购动因。文章通过比较并购公司和目标公司在一系列指标上的差异,以及这些指标与其成为并购方的概率的相关性,来分析公司并购的动因。 本文对我国上市公司并购动因进行了理论探讨和实证研究。首先,对资本市场有效性的基础理论做了一个简述,然后对国内外并购动因理论进行了简要回顾,并着重阐述了非有效资本市场对上市公司并购动因的影响。接下来,本文在理论分析的基础上提出四个研究假设--市场误定价假设、管理无效率假设、自由现金流量假设、公司规模假设。假设既涉及到了传统并购动因理论,也涉及到了行为公司金融关于并购动因的理论。实证研究部分,本文利用2000-2007年发生的上市公司之间并购案例的数据,对上述四个假设进行了实证分析和论证。实证结果表明,我国上市公司并购双方的市场误定价程度对促使并购行为发生有显著影响,且并购公司的市场价值偏高基本价值的程度显著大于目标公司,说明目标公司价值的相对低估是上市公司并购的动因之一；上市公司的自由现金流量、公司规模对促使并购行为发生有显著影响,且与其成为并购公司的概率正相关；而管理效率对促使并购行为发生无显著影响。 文章的最后对实证研究结果进行了分析,并分别从投资者、管理者、政府三方面提出了相关的建议。