金融发展理论的理论和实证研究表明，股票市场能够发挥自身的风险管理、信息揭示、公司治理、动员储蓄和便利交换等功能，通过改变储蓄转化为投资的比例、资本边际生产率和影响私人储蓄率等渠道，影响一国经济的增长。　　自1990年12月上海证券交易所成立、1991年7月深圳证券交易所正式营业以来，作为经济体制改革的重要事件，中国股票市场的产生和发展，从无到有、从小到大，规模方面发展十分迅速，仅仅十多年，走过了发达市场经济国家100多年才走完的历程，对经济市场化进程产生了巨大的影响。但是，股票市场发展是否促进了中国经济增长，大量实证研究没有获得比较一致的结论。　　中国股票市场的发展，伴随经济体制改革的宏观历史背景。在对股票这一新兴融资工具的逐渐认识过程中，市场参与者之间的博弈，导致作为股票购买者和资金提供方——普通投资者的地位，伴随监管体系的变化，经历了一个逐渐演变的过程:普通投资者在股票市场参与者博弈中的地位，经历了从与上市公司几乎平等、严重弱化到有所改善的过程，但至今在所有的参与者中仍然处于弱势地位。　　股票市场规模增长，既体现在上市公司数量、投资者数量的增加，也表现为上市公司质量的提高，以及投资者的获益。股票市场发展对经济增长的促进作用，最终体现在上市公司对募集资金的有效利用，即市场资源的有效配置上。但在市场参与者博弈中的弱势地位，使得普通投资者缺乏直接和间接监督上市公司经理层的有效手段，只能依靠简单的直接“用脚投票”——卖出所持股票和间接“用脚投票”——开放式基金赎回两种手段，导致了两种结果:　　一方面，导致市场规模的增长中，总股本扩张的贡献最大，通货膨胀的贡献次之，而每股（可比）价格增长的贡献最小，平均贡献率为负，是一种典型的机械增长模式。中国股票市场规模的增长，只有量的扩张，少见质的提高，市场运行效率较低，不能有效发挥国民经济晴雨表的作用。　　另一方面，导致在上市公司数量和总股本扩张的同时，A股上市公司的治理效率，未因公司上市而得到根本性的改善和提高，盈利性反而呈现持续下滑趋势，仅在2006年有所反弹;随着时间的推移，上市公司整体盈利能力分化现象越来越明显，盈利能力的差异越来越大，市场资源配置效率低。　　普通投资者在市场参与者中的弱势地位，对中国股票市场规模增长和市场资源配置效率的负面影响最终体现为，1995年1季度至1998年2季度和1998年3季度至2006年4季度两个时间段内，中国股票市场的发展，不能有效促进经济增长，且两个阶段的结论一致，表明监管体系从分散监管到集中监管过渡的顺利完成，未使股票市场与经济增长之间的关系发生根本性变化;从1995年1季度至2006年4季度的完整阶段看，股票市场发展规模对经济增长产生负面影响，而流动性和筹资功能，则对经济增长不产生影响。因此根据实证结果从总体上判断，中国股票市场发展对经济增长存在一定程度的负面影响。