随着资本市场的不断发展，风险投资逐渐成为了新创企业融资的重要途径。然而风险投资机构在投资决策的过程中需要面临很高的不确定性。新创企业的技术不确定性作为企业的内生不确定性，是投资项目不确定性的一个重要来源。本文基于实物期权理论，结合风险投资的多阶段特点，将每一次分阶段风险投资决策看成一次选择期权，利用CVsource数据库中491家IT行业新创企业的684次多阶段投资事件的面板数据，探索新创企业的技术不确定性对风险投资分阶段投资决策的影响。在此基础上，进一步引入联合投资和市场热度作为调节变量，探讨两者对新创企业的技术不确定性与风险投资分阶段投资决策关系的影响。实证结果表明，新创企业的技术不确定性会延长风险投资分阶段投资时间间隔，而联合投资和市场热度对这两者的关系具有负向调节的作用。本文的研究创新性地将企业的技术不确定性作为风险投资机构衡量新创企业内生不确定的因素，丰富了实物期权理论在风险投资分阶段决策的应用，以期为进一步的理论探索提供学术参考。