【摘 要】
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尾协同运动和极端冲击问题本质上是随机控制问题,因为它们将影响今天所做的决定,并最终影响未来所做的决定。文献中曾报道过金融资产之间的极端协同运动。然而,极端的影响还没有得到仔细的研究,尤其是人民币对外汇货币的研究较少。在本文中,我们探讨尾协同运动和滞后相依性的金融市场,对四个即期汇率进行了研究。本文研究的样本为四个外汇的汇率中间价,分别为美元对人民币,欧元对人民币,日元对人民币,港元对人民币。首先对
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尾协同运动和极端冲击问题本质上是随机控制问题,因为它们将影响今天所做的决定,并最终影响未来所做的决定。文献中曾报道过金融资产之间的极端协同运动。然而,极端的影响还没有得到仔细的研究,尤其是人民币对外汇货币的研究较少。在本文中,我们探讨尾协同运动和滞后相依性的金融市场,对四个即期汇率进行了研究。本文研究的样本为四个外汇的汇率中间价,分别为美元对人民币,欧元对人民币,日元对人民币,港元对人民币。首先对数据进行处理:广义自回归条件异方差(GARCH)模型拟合获得收益率残差,并针对超过阈值的数据进行广义帕累托分布(GPD)拟合,后将其变换为单位Fréchet分布。接着进行尾部相依性检验,观察不同外汇之间是否存在尾协同运动,得到结论为对于同一天的两汇率,当两汇率收益都为负时,存在十分明显的尾部协同运动;而两汇率收益都为正时,也存在尾协同运动,但并不十分显著,而对当天为正收益的汇率与当天为负收益的另一汇率进行分析时,两汇率不存在尾协同运动,即尾部独立,反之亦然。对于汇率当天收益与其他汇率滞后一天的收益都没有通过检验,也就是说他们不存在尾部协同运动,与滞后两天也同样如此。最后对自身的滞后相依性进行研究,发现四个外汇货币的负收益一直存在尾部滞后相依性,即滞后六天的数据均对当天有显著影响。而在正收益方面,人民币对美元的极端影响基本持续两天;人民币对欧元的正收益则持续更长,约三天;人民币对日元、港元也同样持续两天左右。总的来说,当天为正收益、负收益的任一汇率都受滞后尾部数据影响,但持续影响时间不同,对于当天为负收益的情况,滞后四天甚至更后几天均对其有显著影响,而对于当天为正收益的情况,仅滞后两天天左右的数据对当天有显著影响。
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