量化宽松货币政策自推行以来就饱受争议,人们对其政策效果褒贬不一,对其本身的研究也日益成为学术界的热点课题。为应对2008年次贷危机,在面临利率零下限约束而导致的常规货币政策失灵的情况下,美联储通过推行非常规货币政策抢救金融市场,修复受损的金融机构、疏通受阻的货币政策传导渠道,其中量化宽松为代表的一揽子货币政策的推行是非常规货币政策主要的操作手段,美联储大量工具的创新也创造了人类历史上干预经济的新模式。量化宽松的实行一方面压低长期资产收益率,降低长期借贷成本;另一方面,缓解市场的资金压力,为银行等金融机构提供充足的流动性。金融危机期间,美联储一共实行了四轮量化宽松货币政策,其年均资产负债表扩张达60%以上,其资产负债表规模扩张之迅速,货币投放量之大前所未有。早在该货币政策实行之初,有些经济学家根据货币供给理论预测在政策实行期间美国国内必然会出现严重的通货膨胀,但是实际上,自2008年以来,各项经济指标都反应了这样一个事实,即美国并未出现严重的通货膨胀,低于2%的平均通胀指标使美国通货膨胀率一直维持在一个较低的水平。本文认为,美联储量化宽松货币政策未能造成严重的通货膨胀是主客观相结合的结果。从客观来说,量化宽松期间货币政策传导渠道当中部分变量失灵使货币供给结构改变,货币乘数下降,真实货币供给并未像美联储投放基础货币那样增长剧烈,从而不足以造成严重的通货膨胀,市场当中的货币供应量取决于中央银行、商业银行和市场主体,其中,各国中央银行的基础货币投放是货币供给的基础和源头,商业银行信贷扩张与市场主体对贷款和现金的需求是最终决定市场当中货币供给多少的关键所在,而这要受到一国信贷市场状况的影响,较差的信贷市场状况会导致市场当信用中介成本的上升,金融机构甄别信息的成本增加,也会使市场当中优质借款人减少,市场投资活动不足,货币的需求下降,从而造成货币供应量下降;从主观来说,美联储对货币数量释放的把控和精准调控也是美国通胀水平不高的主要原因。根据以上分析,本文通过构建向量自回归模型,对量化宽松货币政策传导过程中各变量进行实证分析,找出失灵的传导变量,之后从货币供给理论和信贷市场失灵两方面出发来具体分析这些失灵的变量将对通胀水平产生怎样得影响,最后结合我国现阶段货币政策实施的特点和具体情况,提出建设性意见。