股利政策向来是学术界颇为关注的领域，由于众说纷纭，被视为金融学上的一个迷。不对称信息条件下的信号传递假说已经成为解释上市公司股利政策的最主要且最有说服力的理论之一。关于股利政策信号理论的大量研究成果大都基于国外成熟证券市场，这一理论认为股利政策传递着公司内部信息，包括关于公司的未来发展前景、盈利预期以及内部现金流状况从而揭示经理层的投资决策等等。然而，我国证券市场目前远非成熟。本文将结合理论模型和实证检验，试图回答以下几个问题：中国上市公司股票股利和现金股利背后的动因是什么?股票股利和现金股利传递出的是什么信息?股票股利和现金股利在信号传递上有何区别，对于解释公告日的超额收益分别担当了什么样的角色? 本文的基本结论如下：中国上市公司的股利政策无法传递确切的关于公司经营状况和发展预期的内部信息的信号，换而言之，中国证券市场处于混合均衡下，投资者无法通过单纯的股利政策鉴别出公司优劣。本文的理论分析和实证检验表明，一方面，现金股利对股票股利所具有信号加强的作用，在我国不成熟的证券市场上，本质上是一种投资者非理性的投资预期。另一方面，股利政策在扭曲的上市公司成本函数下，沦为扭曲的市场信号。