【摘 要】
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企业集团内上市公司高管的纵向兼任指的是企业集团内部,控股公司与上市公司高管相互兼任的情况。这种情况多存在于金字塔型持股结构的集团内,一般以塔顶公司高管兼任上市公司高管的形式存在。高管纵向兼任可以降低代理费用,加强集团管理,利于集团公司和上市公司之间的利益输送。关联并购是集团内部利益输送的重要手段之一。关联并购可以降低信息不对称的风险和交易成本,但也更容易使企业集团的终级控股股东出于私利掏空上市公司
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企业集团内上市公司高管的纵向兼任指的是企业集团内部,控股公司与上市公司高管相互兼任的情况。这种情况多存在于金字塔型持股结构的集团内,一般以塔顶公司高管兼任上市公司高管的形式存在。高管纵向兼任可以降低代理费用,加强集团管理,利于集团公司和上市公司之间的利益输送。关联并购是集团内部利益输送的重要手段之一。关联并购可以降低信息不对称的风险和交易成本,但也更容易使企业集团的终级控股股东出于私利掏空上市公司。当上市公司高管在集团塔顶公司中有兼任时,会对上市公司的关联并购产生影响。本文以2007-2012年沪、深两市A股市场上的关联重大资产重组事件为研究样本,对高管纵向兼任和关联重大资产重组的决策、规模、并购后的绩效以及并购后的市场反应之间的关系做了分析,结果如下:（1）有高管纵向兼任的公司更倾向于进行关联交易。（2）有高管纵向兼任的公司关联并购的规模更大。且当上市公司为国有企业时,高管纵向兼任对关联并购规模的正向作用被削弱。（3）有高管纵向兼任的上市公司在关联并购后的绩效提升比没有高管纵向兼任的上市公司更大。（4）有高管纵向兼任的公司在关联并购后,短期内能产生正的累计超额收益,但这种超额收益和没有高管纵向兼任的公司并没有显著差别。
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