我国家庭在资产配置方面存在严重的不均衡问题，表现为住房资产占比过高、股票市场及其他金融市场参与不足。其实家庭资产的不合理配置与我国经济发展的大背景息息相关，1978年我国开始实施改革开放制度，市场经济制度释放了人民大量的生产及劳动的积极性，至1998年实施住房制度改革，很多家庭都实现了可观的财富积累。房改实施后，房地产市场出现井喷式发展，这些家庭也顺势将积累的财富投入到了房地产市场，随着房产“高价神话”的衍进，很多家庭凭借房产的“财富效应”实现了家庭资产的进一步提升，进而也导致了“高房产占比”现象，在中国家庭金融调查报告中家庭平均房产占比高达63.3%。我们知道，虽然家庭投资的影响因素比较复杂，但是资本都是逐利的，家庭资产自然也不例外。由于我国金融市场起步晚，投资渠道单一且门槛高，股票市场又跌宕起伏，以高风险著称；所以当家庭发现投资房产能为家庭带来巨大的财富增值时便纷纷增加对房产的配置，某种程度上说，不是家庭主动违背了传统投资组合中的风险与收益的均衡关系，而是过去十多年的社会背景迫使我国家庭出现学术上认为的“资产配置之谜”。但是，随着我国家庭财富的进一步积累与居民理财意识的进一步增加，持有多套房的家庭是否也挤出了股票市场的参与呢？　　本文采用中国家庭金融调查与研究中心数据库提供的2013年的城镇家庭数据，从金融理论与实证分析的角度研究了家庭持有房产对股票市场行为的影响。在文献综述中本文结合国内外文献分析了家庭金融决策的一些影响因素，包括生命周期效应、教育背景、财富效应、社会互动以及金融可得性等，重点剖析了家庭持有的房产对股票市场的影响。结合房产作为投资品的特点，本文从房价风险、房产的低流动性造成的流动性约束、房产投资需要整体购买及高房价背景造成的财务约束三个方面总结了相关文献提出的“挤出效应”；从房产的财富效应、可抵押性及房产投资的非贷款性等特点出发，结合相关文献提及的“资产配置效应”，分析、探寻房产对股市的促进作用。　　因为已有文献多是从资本市场的“有限参与”角度研究房产对股市的“挤出效应”，所以本文提出应该跳出原有的研究框架，从家庭房产持有的真实情况出发，单纯地探究其对股票市场的影响。于是，本文采用房产占比来衡量挤出效应，采用房产拥有的数量测度房产的投资属性，从家庭是否持有多套房的角度来论证多套房家庭中的房产对股市存在资产配置效应。最后结合我国火热的房地产背景，提出家庭住房财富会显著提高其股票市场参与的热情，并指出住房的财富效应在持有多套住房的家庭中更加显著，因为对于持有单一住房的家庭来说，虽然房产有了增值，但是因为是自住消费，所以很难将财富转化为投资。　　在理论分析的基础上，本文采用 Probit模型考察家庭持有的房产对股票市场参与率的影响，采用Tobit模型考察这一影响的程度。研究结论与假设基本一致，主要包括以下几点：第一、对于房产占比较高，从而存在较强财务约束的家庭，其股票市场行为被显著挤出；随着家庭房产数量的增加，房产的“资产配置效应”逐渐显现，即持有多套房产的家庭会增加股票市场的投资。第二、房产的财富效应一定程度上可以缓解了家庭的财务约束，从而房产财富的增加会促进多套房家庭参与股票市场投资。此外，本文还发现家庭住房资产的产权对其股票市场的行为存在显著影响，这可能是因为拥有完全产权房能够给家庭带来较强的幸福感，从而一定程度上降低了他们的风险感受，增加对股票市场的参与；通过住房贷款买房的家庭一定程度上会增加股市的参与，但是并不显著；其他控制变量包括性别、受教育程度、收入及失业保险对家庭股票市场的参与率及参与程度总体上是正相关，年龄与其平方的影响方向则不一致，说明我国家庭的股票市场行为存在生命周期效应；而风险厌恶程度则显著抑制了家庭对股票市场的投资，这与均值方差理论一致，说明家庭是否参与风险资产投资，取决于其风险态度。　　所以，本文最终的结论是：家庭持有房产对其股市参与的影响除了挤出效应，还存在“资产配置”效应，这是因为，一方面在持有多套房的情况下，家庭会出于风险分散的考虑会增加对股票市场的投资；另一方面家庭基于房产投资带来的“财富效应”，也会增加对股票市场的参与。其实以前的研究以挤出效应为主，主要是因为过去我国的居民收入水平较低，在房价高企的情况下，很多家庭在购置首套住房的时候就会出现严重的财务约束；然而，随着居民财富水平的提高，财务约束得到缓解，挤出效应也就不再显著。所以，在我国挤出效应与房产的消费属性密切相关，要谈及房产的投资属性，就应该定位在那些拥有多套住房的家庭，他们已经满足了消费需求，随着房产数量的增加，对股票等金融资产的需求也会相应的增加。而房产投资的财富效应则可以进一步促进家庭增加对股票市场的投资。所以，本文得出，要研究房产是否会挤出家庭参与股票市场投资，关键要看配置房产会不会给家庭带来严重的财务约束，当然，当房产占比较高时，一般家庭的财务约束也较强。而对于有能力配置多套房产的家庭，一般则面临较小的财务约束，甚至是不存在财务约束，在此情况下，就会增加对股票资产的投资。　　最后，本文在研究的基础上提出相关建议，认为我国持有多套住房的高资产家庭在进行资产配置的时候已经表现出对股票资产的需求，接下来随着我国居民收入的进一步增加，这种需求会被不断的加强，所以国家要加快社会保障机制的建设和我国资本市场的发展，从而一方面解决家庭投资的后顾之忧，另一方面为家庭提供更多的金融产品。因为在研究中发现虽然多套的情况下家庭会增加对于股票市场的参与，但是参与程度的增加却不是十分显著，这可能是受到金融可得性的影响，家庭并不能方便快捷的进行股票投资；再加上金融能力、投资经验的缺乏等，这些都会对居民家庭的金融行为产生影响。