养老保险是社会保障体系的核心之一,它直接关系到社会的稳定、经济的发展。以1997年国务院26号文件《关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》为标志,我国正式开始了社会统筹和个人帐户相结合的养老保险体制改革。但是养老保险改革实践中面临很大压力:一方面,国家没有明确如何解决“老人”和“中人”的养老保险历史欠帐,使得社会统筹的现收现付资金不得不挪用个人帐户积累的资金,造成个人帐户“空帐”现象;另一方面,养老保险基金投资效率低下,加剧了养老保险支付紧张的局面。国外养老保险发展多年来给我们的启示是:合理的投资可以使我们的养老保险基金防范风险、保值增值,也只有合理的投资才能使我们分享经济发展的成果。正确地投资养老保险基金、实现基金的保值增值是我国养老保险改革成功的关键。本文在养老保险基金理论框架和国际比较的基础上,对我国养老保险基金的投资选择、投资收益目标和投资组合进行了实证分析,并对我国养老保险基金的投资风险和监管等问题进行了论述。全文共八章。第一章为绪论,主要对选题的目的和意义,国内外已有的研究成果,本文的逻辑结构和不足之处进行简要说明。第二章是对养老保险基金投资相关概念和理论的综述,主要从养老保险基金的筹资模式、保值增值、投资原则、投资风险和投资监管五个方面来论述。第三章是国外养老保险基金投资运营的实例分析。选取了三个有代表性的国家,分别是私有私营的代表——智利、私有公营的代表——新加坡、公营私营结合的代表——美国。对这三个国家养老保险基金的基本制度、投资运营、投资风险控制和投资监管进行分析,并对每个国家进行了评价。在本章的末尾从投资组织角度、投资监管角度和养老保险基金必然进入资本市场等方面论述了国外养老保险基金投资运营对我国的借鉴。第四章从我国养老保险基金的历史沿革开始,论述了我国养老保险三支柱和面临的形势,对我国养老保险体系组成部分进行对比。对我国基本养老保险基金和全国社会保障基金(其本质为国家养老储备基金,项怀诚语)的投资运营现状进行详细分析,并对其现状做出评价。最后对我国养老保险“空账”问题阐述了自己的看法。第五章重点回答养老保险基金应该借助什么样的金融工具和投资组合实现保值增值。通过对银行存款、国债、企业债、股票等投资工具和投资组合进行收益风险实证研究,得出结论:我国基本养老保险“存银行、买国债”的投资方式无法满足保值增值要求,而全国社会保障基金多元化的投资组合也只达到了保值要求,没有达到充分享受经济增长的成果这一目标。我国现阶段养老保险基金年目标收益率可以分为三档,分别是:“低档:保值目标,中档:保证适当的购买力,高档:充分享受经济增长的成果”。与之对应的分别是CPI增长率、全国城镇居民家庭人均可支配收入增长率和名义GDP增长率。在确定了这三档目标收益率的基础上,改进了养老保险基金在不同投资工具之间的配置比例,以满足预期收益率目标。第六章论述了我国养老保险基金的投资风险。按照“宏观、中观、微观”的脉络,将我国养老保险基金投资风险划分为外部环境风险、制度风险和技术风险三个层次,对三个层次的风险逐一展开进行分析;最后对如何防范风险提出了解决方法。第七章论述了我国养老保险基金监管,介绍了我国养老保险基金现行“三位一体”的监管体系,分析现行监管制度存在的问题,对加强养老保险基金的监管提出了具体措施。第八章是研究结论和政策建议,从健全养老保险法律体系、完善资本市场和实行专业化运营三个方面对我国养老保险基金发展提出了建议。