改革开放以来，外商直接投资（FDI）有效弥补了我国国内建设资金的不足，促进了国民经济持续快速健康发展，提高了我国经济的国际竞争力。随着经济体制改革的深化，中国的现代化建设将会需要更多的外来资金，因此继续积极有效地吸引外商直接投资，是我们始终坚持的基本方针。另一方面，中国加入世界贸易组织以后，不得不减少在外汇市场中的干预及管制，中国人民银行也承诺人民币汇率制度将变得更加富有弹性，在市场经济体制下，汇率作为宏观经济主要的调控手段和经济杠杆，将发挥越来越重要的作用。因此，在全球外商直接投资放缓、人民币面临继续升值压力，且中国又需进一步扩大引资规模的背景下，研究人民币汇率变动与直接投资的关系，对于权衡得失利弊，以确定人民币汇率的调整方式，具有重大的现实意义。　　 本文首先分析了人民币汇率与外商对华直接投资的情况，然后根据国际直接投资理论，结合中国作为新兴市场经济大国的具体实际，通过改进和建立适合中国实际的计量模型，运用Johansen协整检验的方法，对人民币实际汇率与外商对华直接投资的关系进行分析，分别以美国和香港对华直接投资的1984－2006年实证数据来考察两方面内容：一是人民币汇率的变动（升值或贬值）分别对美国和香港对华FDI的影响；二是人民币汇率的稳定性（波动幅度的增减）分别对美国和香港对华FDI的影响。检验结果显示，人民币实际汇率对来自美国和香港的对华直接投资都有显著的正相关性，而人民币实际汇率的波动水平与来自香港的对华直接投资有显著的负相关性，而对美国来说，这种相关性则不显著。因此，在人民币汇率不断刷新历史新高的现在，我们要理性对待人民币升值带来的压力和挑战；在战略地调整引资结构的同时，要加快资本市场的建立和完善，保持人民币长期相对稳定的汇率水平。