改革开放以来,经济得到快速发展,企业并购活动的数量和规模急剧增长,并购已经成为企业提高竞争力的重要方式。企业集团的构建和发展离不开并购扩张,且更多的涉及金字塔式并购。金字塔式并购在集团内形成内部资本市场,放大整体融资优势,同时,也放大了风险,尤其是财务风险,三九、鸿仪和德隆等集团的财务失败就是经验。本文以复星集团为目标案例,研究金字塔式并购财务风险及其防范对策。首先,对复星集团金字塔式并购历程进行梳理,通过分析发现其并购的动因包括缓解融资压力和实现产业布局。其次,从复星集团财务数据出发,先采用单变量模型和Z值模型评估复星集团金字塔式并购存在的财务风险,接着结合金字塔式并购的特征进行具体风险类型的分析,此外从集团内部视角探究复星集团金字塔式并购财务风险产生的原因。最后,从复星集团自身层面和政府层面提出有关金字塔式并购财务风险控制的相应对策。分析后认为复星集团金字塔式并购财务风险具体包括负债比例不当导致的财务风险、内部资本市场运作带来的财务风险和多元化经营产生的财务风险。所以,本文从集团和政府两方面提出对策建议:集团自身应合理控制企业债务规模,严格资产管理,规范内部资本市场运作及注重整合;政府则要完善相关法律法规,严防系统性风险等。以期这些建议对其他民营企业集团在金字塔式并购活动中防控财务风险提供帮助。