对于我国上市公司存在过度投资还是投资不足，学者们意见不一。笔者倾向于认为是实证样本的选择差异导致了结果的不同，其差异主要反映为上市公司实施多元化战略的程度不同。事实上，纵观国内关于上市公司过度投资与投资不足问题的研究，都忽略了多元化战略对投资的影响。因此，本文对以往判别模型作了修正，修正后的模型考虑到了多元化战略对投资的影响，并以此为基础对我国上市公司的过度投资与投资不足问题进行实证研究。 研究结果表明：多元化战略对公司的投资与现金流之间的关系影响显著，随着多元化水平的升高，将会加剧企业的投资不足问题。进一步实证研究显示，多元化之所以加剧企业的投资不足问题，主要源于内部资金配置的不合理。在引入了多元化因素后，投资机会与现金流的相互作用变量的系数仍然显著为正，该结果表明我国上市公司普遍存在投资不足。 本文可能的创新主要体现在以下几个方面：1.在对企业可能存在的过度投资或投资不足的动机分析中引入多元化战略因素，将对该问题的研究范围从关注于大股东和公司管理层进一步扩展到部门管理层，为系统化的研究造成我国企业过度投资或投资不足的动因提供了更为全面的模式。2.首次站在多元化战略的角度上对以前研究者在过度投资或投资不足问题上得出截然相反的结论进行分析。3.修正后的判别模型考虑到了多元化战略对投资的影响，同时用面板数据回归的方法取代了原来设置虚拟变量的方法。