货币政策是控制通货膨胀的重要手段,货币政策的工具变量与通货膨胀之间的数量关系研究能为央行制定货币政策提供定量的科学参考依据,以便有效地抑制和防范通货膨胀。本文根据中国近期月度和季度数据,运用计量经济方法和经济理论模型,分别从线性和非线性两个角度研究货币操作工具与物价指数之间的关系:首先,根据中国近期94个月度数据,从线性角度研究货币量、信贷以及其它因素对当前物价指数的动态影响关系,引入滞后协整理论分析各变量与物价之间的均衡关系,并结合滞后误差修正模型,从长期和短期两方面把握货币政策等因素与物价之间的数量关系。主要结论:1.通货膨胀受滞后5个月的货币供应量及滞后3个月的利率,以及当期股票价格指数影响,滞后协整方程的拟合效果优于不带滞后项的协整方程;并不像有些学者所说的货币供应量已经不适用于中国的货币政策,货币供应量这个中介目标在我国仍然是有效的。2.通货膨胀的短期滞后误差修正模型中的各系数估计值都显著,且误差修正项的系数为负,符合反向修正机制,其它变量的系数符号均符合经济理论的预期,误差修正模型较好地描述了通货膨胀短期波动机制;对各变量的基于VAR的Granger因果检验,结果表明:货币供应量、利率是通胀的直接原因,而股票价格指数不是通货膨胀的直接原因;但是通过货币供应量和利率的作用,它可以间接影响通胀水平。政策蕴含:在适当的时候,货币当局可以考虑将股票价格指数纳入到物价指标的监测指标体系中。然后,从非对称性角度来研究我国货币政策是否存在通货膨胀的非线性特征,考虑到滞后性的存在,采用考虑价格粘性的新凯恩斯前瞻性模型和非二次损失函数相结合所设定的最优目标函数,实证检验了我国货币政策操作效果是否具有非对称性,检验结果表明:从1996年至2007年第三季度,中国央行货币政策存在显著的产出缺口和通胀偏离的非线性特征。1.中国货币政策存在产出缺口的正向偏好(γ＞0):从非二次形损失函数的角度看,一个正的γ值表示实际产出正偏离潜在产出水平时,所赋予的权重要高于相同程度的实际产出的负偏离,与刘金全、郑挺国(2005)非对称性的结论一致。政策蕴含政府应重视控制过高的产出,以防止经济过热。2.中国货币政策存在对通货膨胀偏离的负向偏好(α＜0):从非二次形损失函数的角度看,α的值为负值,意味着低于目标值的通胀水平将会带来更高的成本。即通货紧缩相对于通货膨胀来说,会带来更大的危害,表明货币当局应重视过低的通胀率,以防止经济过冷。Wald检验得出:线性反应函数的原假设被拒绝,表明货币政策非线性反馈规则的存在。货币政策的非对称性可能会引起通货膨胀的偏离,即通货膨胀均值与目标值的偏离。