研究表明,世界上大部分国家的公司都存在股权集中的现象。大股东可以以少数的股权控制公司,我们把这种结构称为控制性少数股东结构。它的实现方式有构建金字塔结构、交叉持股、发行具有多重投票权的股票等方式。而构建金字塔结构是最为常见的方式。金字塔结构是一种类似于金字塔的股权结构,在该结构下,终极控股者位于塔顶,它控制第一层的公司,再由第一层的公司控制第二层的公司,以此类推,直达末端。金字塔股权结构最显著的特征就是控制权和现金权的分离,终极控股人只需以较少的现金流权便可控制底层公司,权利与义务的不对称也使得实际控制人有足够的激励来侵占上市公司的资源,损害中小股东利益。我国绝大部分民营上市公司都存在金字塔股权结构。本文以2005年到2007年证券市场上全体民营上市公司为研究对象,在区分主板和中小企业板的前提下,对比研究金字塔结构与民营上市企业价值的关系,得出了如下有意义的结论:1大股东在底层上市公司拥有的投票权与企业价值显著负相关。因为投票权越大,大股东越有能力来侵占中小股东利益,损害公司价值。2现金流权和企业价值显著负相关。因为大股东具有掠夺性分红倾向,大量的资金用于分红,投资机会的丧失导致公司价值的降低;3分离系数(现金流权/控制权)与企业价值显著正相关。4中小企业板市场上的企业较之主板市场上的企业,具有更大的价值。文章最后就保护中小股东利益,增加公司价值提供以下两点意见,以供政策决定者参考:1完善保护中小股利益的法律制度。2强化、细化上市公司信息披露的及时性和真实性,增大信息透明度。