在经济全球化不断加深和世界经济增速不确定性逐渐增强的时代背景下,世界各经济体之间具有更强的联动效应和更深远的交互影响,全球贸易摩擦威胁增大,各金融子市场之间的联系比以往任何时候都更加紧密。这在带来更多发展机遇的同时,也使得金融子市场之间的联动性使风险也更易跨市、跨国传导,防范系统性金融风险成为各国维护经济稳定发展永恒的主题。我国金融市场整体相对新兴,外汇市场和股票市场是其重要的组成部分。随着我国金融市场的市场化和开放程度不断提升,人民币汇率与股票价格指数分别作为这两个金融子市场价格,二者的关联性日益紧密的同时,也为我国经济发展带来了更加错综复杂的风险形式和传导机制。因此,准确把握二者在整个宏观经济体系之下的动态关系,对于防范系统性金融风险、完善资本市场改革和促进我国宏观经济平稳运行具有重要的意义。基于此背景,本文结合文献和理论分析,选取人民币实际有效汇率和上证综指两个核心指标,引入短期国际资本流动和广义货币供应量作为中介传导变量,以2001年6月至2019年6月上述四个经济变量的月度数据为研究样本,使用SVAR模型分析各变量之间的内在经济联系并刻画其受随机扰动项影响的路径和占比,再结合SVAR模型下各变量之间关系采用分位数回归法分析汇率价格和股指在不同分位点的异质性影响。通过实证研究得到以下结论:第一,人民币实际有效汇率与上证综指之间存在长期稳定的均衡关系,二者呈正向相关的关系,汇市对股市的影响程度更深,但这种关系是比较微弱的。第二,2015年“8.11新汇改”后,二者间的短期效应变得更复杂,非对称效应显著,人民币实际有效汇率在较长时间内会对上证综指产生负面影响。第三,汇率与股指之间的传导机制不够通畅。国际短期资本流动的中介传导作用变得越来越重要,但是以货币供应量为中介变量的传导途径一直是不通畅的。第四,我国汇率市场与股票市场之间缺乏稳定性。相较于中低分位数水平下二者稳定的关系,高分位数水平下的人民币汇率与股指的动态关系在影响程度和方向上都发生了改变。当股市处于繁荣阶段时,上证综指对人民币汇率的推动作用更加明显。最后结合本文的研究结论提出相关建议,建议深化人民币汇率机制改革、完善股票市场制度建设、密切监测短期国际资本流向、统筹协调宏观管理调控政策和引导投资者形成合理的心理预期。