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股票的历史收益对股票未来的收益趋势有一定预测能力。本文对1997—2002年上海股市A股股票月收益率的实证研究表明，过去中期内(1—12个月)表现最差和最好的股票组合在未来中期内表现最差。过去的赢家组合存在收益反转的趋势，过去的输家组合存在收益惯性的趋势。而过去中期内表现一般的股票组合(中等股)在未来的中期内表现最好。 对沪市中期收益趋势成因的研究表明，二因素模型只能对赢家组合的收益反转作出解释，而无法解释输家组合的收益惯性和中等股较好的收益表现。本文认为，投资者对利好消息的过度反应，对利空消息的反应不足，以及中国股市独特的庄股操作，都可能在一定程度上导致不同组合中期内不同的收益趋势。