当今,期货市场已成为世界各国经济的重要组成部分,其对经济的稳定作用越来越明显。随着我国社会主义市场经济体制的逐步建立,从90年代起发展起来的商品期货市场,在稳定我国市场经济的波动状况、调节现货市场供求关系等方面显示出了重要作用。 然而,自从我国加入WTO以来,市场的进一步开放使各类投资者,尤其是期货市场的投资者面临越来越多的风险,我国期货市场能帮助投资者回避这些风险吗?这依赖于市场能否有效的对各类信息做出反应,而这正是有效市场假说的核心问题。有效市场假说把市场有效性分成三个层次:弱式有效、半强式有效和强式有效。针对我国天然胶期货市场的实际情况,本文将只进行弱式有效检验。 在实证分析前,本文先对国内外天然胶现货市场和期货市场的发展历程进行回顾,以及对现状进行概述,以期对我国天然胶现货市场以及期货市场的发展有一个清晰的认识。 我国天然胶期货市场是否有效,不仅看期货价格序列的行为模式,还要看市场基本功能的发挥情况,如果连市场的基本功能都发挥不好,那么再好的行为模式也不能说明市场有效,把二者相结合是本文的第一个主要特点。 分阶段分析2002年至2004年这三年间我国天然胶期货市场价格与现货价格以及与国际成熟市场的关系,采用协整检验方法的实证分析表明,我国天然胶期货市场价格与后二者之间不存在长期的均衡关系,价格发现功能并不显著,尤其是在2004年,期货价格存在明显的市场操纵行为。 时间序列的异方差性影响统计量的稳定性,在随机步游检验中考虑异异方差的影响,也是本文的第二个主要特点。运用不同的自回归条件异方差模型分析,发现我国天然胶期货市场收益率存在显著的异方差,所以在进行弱式有效检验时,选用适用于异方差情形的方差比检验法。随机步游检验检验结果表明,在2002年和2003年我国天然胶期货市场基本具备弱式有效,但在2004年并不具备弱式有效。 由于有效市场假说存在没有考虑市场成交量因素等不足之处,因此,本文