过去几十年，世界范围内区域一体化协议的签订、自由贸易区的建立，无论是在数量上还是在范围上都有很大的扩展，它们带来了世界范围内对外直接投资的迅猛增长。2010年1月1日，中国-东盟自由贸易区(CAFTA)正式建立，在CAFTA建设时期区内国家存在着中国威胁论和中国投资黑洞论，它们认为中国经济的日益强大、引资能力的逐渐增强将会导致区外国家对区内的投资或者区内国家之间的相互投资转移到中国。文章主要以中国对东盟的投资为视角，研究CAFTA的建立所产生的投资效应，数据和实证结果都证明这种言论是不成立的。　　 CAFTA从开始建立到正式建成这一期间，中国对东盟的投资存在这样一种现状:首先，在投资额的增长倍数上，中国对东盟整体的投资远高于东盟对中国的投资。其次，一方面中国越来越倾向于向东盟投资，对CAFTA区内的投资增加幅度大于对区外投资的增加幅度;另一方面，在中国对东盟10国投资中，对新成员的投资所占比例超过对老成员投资所占比例。最后，中国对东盟的投资也存在行业上的变化，中国正在加大对东盟交通运输、通讯等基础设施建设的投资。　　 透过这一现状，作者认为CAFTA的投资效应，包括投资创造和投资转移是存在的。结合垂直型FDI和水平型FDI理论以及克鲁格曼的PP-ZZ模型，运用加入了特定变量的引力模型来验证这种投资效应，同时为了更清晰地了解中国对东盟的投资在区内各成员国之间是怎样转移的，文章又就中国对各国的投资做了固定效应分析。　　 定量分析结果证明中国GDP、东道国的GDP以及东道国服务业发展水平与FDI流量正相关;中国与东道国之间的距离与FDI流量负相关;东道国为区内成员国与其吸引中国的FDI正相关;中国将对外直接投资从区外转向区内;中国将对外直接投资从东盟老成员转向新成员。说明在CAFTA这一大背景下，中国可以充分享受投资自由化等优惠措施，同时关税以及各种非关税壁垒的取缔也促使中国增加对区内的投资特别是水平型FDI的投入。成员国区位优势更明显，引资能力逐步增强。新成员国由于低廉的劳动力成本、服务业等基础设施的逐步完善以及区域内梯级产业分布等，其吸引外资特别是垂直型FDI的能力越来越强。　　 CAFTA已经正式建成，在接下来的全面建设时期，中国应该从现实存在的问题出发，选择合理的投资策略。在宏观经济政策方面，对区内存在的中国威胁论采取积极的引导态度;对可能存在的政治风险采取防范措施;对东道国的管制采取循序渐进的干预措施;引导东道国优化引资环境。在投资方式的选择上，对拥有大市场的行业采取水平型FDI投资;对要素禀赋丰富的地区采取垂直型FDI投资;对工业化程度高的国家采取技术合作进行投资;对于工业化水平与中国类似的国家采取合作经营方式。