经济全球化与金融一体化已是大势所趋,国家之间的关联程度日益增强,不确定性因素传染的程度和速度也会随之加快。2008年金融危机以来,全球不确定性明显增强,且经济政策不确定性可能长期存在;目前,中国面临产业转型升级,政策调整是政府促进经济高质量发展的重要手段,但当经济政策频繁调整时,市场主体对经济政策的预期存在差异,会产生新的经济政策不确定性。基金是资本市场重要的机构投资者,扮演着维护资本市场稳定的作用,在面临经济政策不确定性时,基金是稳定市场还是“抱团取暖”?市场情绪对投资者的决策具有重要意义,也是基金经理决策的重要参考因素,在经济政策不确定性背景下,投资者情绪对基金羊群效应发挥着怎样的作用?为了回答上述问题,本文构建了经济政策不确定性、投资者情绪和基金羊群效应三者之间的逻辑链条。一方面,在“政策市”的背景下,基金经理的投资决策会随着经济政策调整而变化;另一方面,基金市场的锦标赛制度下,基金的业绩取决于相对排名,而业绩排名是基金经理投资能力和职业声誉的反映,当经济政策不确定性水平上升时,基金经理倾向于羊群策略,以达到稳定排名、维护职业声誉的目的。此外,经济政策调整通常是逆周期的,经济政策的频繁调整提升了模糊厌恶水平,产生悲观情绪,投资者情绪的下降会加剧基金经理的风险感知,降低未来回报预期,基于风险规避而采取羊群策略。本文以普通股票型基金2005～2019年数据为样本,研究了经济政策不确定性与基金羊群效应之间的关系。研究结果表明:经济政策不确定性上升会导致基金羊群效应的增加。本文检验了股市周期、基金经理学历、基金经理投资经验的异质性分析,研究发现,在“熊市”行情下,EPU指数对基金羊群效应的正向影响显著,但这一影响在“牛市”行情中并不存在。同时,随着基金经理学历水平的提升,减弱了EPU指数对基金羊群效应的正向影响,说明知识水平和学术素养的提升,有助于基金经理独立决策能力。此外,当经济政策不确定性水平上升时,“缺乏经验”的基金经理更容易产生羊群效应,说明投资经验会提升基金经理的独立决策能力。最后,本文检验了经济政策不确定性对基金羊群效应影响的作用机制,研究发现投资者情绪是经济政策不确定性影响基金羊群效应的一个路径,即经济政策不确定性水平上升,显著降低了投资者情绪,投资者情绪的降低增加了基金羊群效应,投资者情绪在EPU与基金羊群效应的关系中发挥中介效应。