近年来,我国上市公司数量不断增加,股票市场对上市公司价值的影响愈来愈大。股票流动性的增强不仅为股票市场增添了活力,也增加了上市公司的价值。资产定价领域的流动性风险受到广泛关注,目前已有众多关于流动性与股票收益间关系的研究;相关研究表明,横截面上流动性越强的股票,其股票收益越低。本文选择规模、交易额、交易额的波动、换手率、换手率的波动、非流动性指标6个流动性指标来验证流动性溢价的存在。通过相关性分析可知各个流动性指标之间的相关度不高。本文选取2000年7月至2016年12月为研究样本期,对6个流动性风险指标进行单指标分析;据样本中上市公司流动性指标的月度数,按等权平均和市值加权的方法构造投资组合,计算不同投资组合下的月平均回报、夏普比率、CAPM模型下的超额收益、Fama-French三因子模型下的超额收益、Fama-French五因子模型下的超额收益,并对结果进行t检验。结果发现单个流动性指标衡量的流动性与股票收益之间存在高度的负相关关系。随后,本文使用构造投资组合和双因素排序的方法,挖掘了股票流动性溢价背后的经济解释。实证结果表明牛市的流动性溢价高于熊市;错误定价理论很好地解释了股票流动性溢价;规模效应对股票流动性溢价也有着高度的解释力度。分析其根本发现资本市场中投机性行为对股票流动性产生了影响,是市场投资者非理性心理产生的波动性,说明股票的流动性中包含了股价的泡沫。本文的研究将有助于丰富流动性在资产定价的经济含义,为市场的监管者、参与者提供借鉴。