从历史上看,美国加息周期一般伴随着全球金融市场的震荡,并对随后的经济增长形成了扰动。本文通过将二十国集团作为研究对象,首先通过建立面板VAR模型,考察与研究美联储加息周期对全球造成的一般宏观经济效应,其次通过建立时变参数VAR模型,考察与研究美联储加息周期对每一个单独经济体造成的个体宏观经济效应,并对比分析了其异质性及时变性。研究结果表明,第一,美联储加息显著导致全球利率跟进上涨、货币大幅度贬值,造成全球流动性短缺,不得不扩大货币供给,导致货币供给过剩,对全球金融市场造成极强的扰动;第二,美联储加息对全球经济未表现出直接溢出效应,经济增长未受到抑制,也未见严重的通缩风险;第三,美联储加息显著导致全部18个经济体利率跟进上涨,且在研究样本期间未出现转向;第四,所有经济体汇率波动剧烈,加息造成流动性短缺,对个体货币政策独立性空间均形成了挤压;第五,实体经济方面,美联储加息显著抑制了7个经济体的经济增长,3个新兴经济体存在陷入通缩的风险;第六,中国方面,实体经济方面未受到美联储加息的直接影响,金融市场受到的冲击更明显,总体上表现为利率同步上涨,人民币升值,国内借贷活动减少,杠杆率下滑,货币供给过剩;第七,美联储加息造成人民币阶段性贬值,可推断存在外汇市场干预政策的介入,对中国货币政策独立性空间形成了一定挤压,美联储加息同样造成中国经济增长阶段性下滑和通货膨胀阶段性持续下跌的风险。本文可能的创新点主要包括:第一,样本研究期间涵盖美联储货币政策正常化进程,是对该领域相关研究的一个有益补充;第二,同时纳入实体经济变量和金融市场变量,把实体经济和金融市场之间进行衔接的处理更全面的检验了美联储货币政策变动对不同经济领域溢出的交互传递,与现实状况更吻合,增强了模型模拟的解释效度;第三,通过扩大研究对象样本数量,增强了结论的可信度。