2018年我国银、保监会合并,金融业经营除允许承销商从事传统投资银行业务外,放松了承销商兼营其他金融业务的限制,使得承销商对公司IPO成功与否的作用更加显著。承销商作为融资服务的直接参与者,是沟通发行公司和投资者的桥梁,能够加强信息传递、促进价格发现,成为为发行公司顺利过会“保驾护航”和为投资者筛选优质投资项目的混合实体。然而从现实市场运行和理论分析来看,由于受到发行项目不确定性、双方信息不对称以及外界环境的影响,合作可能面临着逆向选择和双向道德风险的问题。注册制的改革背景下,赋予了承销商更多的责任和权限,承销服务转变成为一个复杂的多样化产品,倘若无法对自身的资源禀赋和对方的业务需求准确把握,盲目承接项目只能导致合作失败。当前市场面临着一个困境:不相适配的资源投入使得资源分配不均,市场配置效率不高。因此,承销商和发行企业如何才能准确把握优势,精准对接符合自身资源条件的合作方,以促进IPO市场的健康、长期稳定发展?为探讨该问题,本文依据稳定市场的双边匹配理论,从合作博弈的角度对我国IPO市场承销发行双方主体的实际匹配机制进行探索,重点研究了以下三方面,并得到相应的研究结论。首先,本文梳理了关于承销发行相关研究从简单的商品市场研究到复杂有序的双边选择研究转化的过程,发现二者的联盟不是单边选择,而是博弈下的双向选择,更注重促进达成能维持长久关系的合约。简单的价格决定交易已经不能系统解释市场行为关系,合作代表着更复杂的双边匹配决策行为的结果。因此,将其放在双边匹配理论背景下能更全面地解释承销服务参与方之间的关系,帮助理解双方的市场行为,得出更有效的结论。在双边匹配的市场中,双方会考虑偏好信息,在不断博弈过程中协调利益诉求,得出最优匹配,提高市场效率。其次,本文设计了基于我国IPO市场现实情况,承销商与发行企业在双边匹配目的下的序值偏好特征。双方的结构化特征偏好是匹配决策的重要依据,以往研究大多只从承销商或者发行企业单边入手研究选择的依据,较少关注双方彼此间的评估和筛选对合作的影响,本文的双边评价指标的设计和检验具有一定的理论与实践意义。最后,本文使用2010-2019年主板上市的企业数据,实证分析了我国承销市场的匹配选择情况以及稳定匹配对IPO市场的影响。基于样本的研究发现:承销商与发行企业的合作是承销商的声誉和政治关联关系以及企业的市场竞争力、盈利能力和股权结构等特征偏好互相筛选下的结果;根据结构化特征的匹配结果,本文使用参数估计法计算出了特征之间的偏好类型,构建了“承销商—发行企业”匹配度指标,发现承销商与发行企业越匹配,越能缓解IPO市场的高抑价问题,带来积极的经济后果;进一步研究发现,信息透明度对于承销商和发行企业匹配度对IPO市场抑价的抑制影响起了调节作用,即解决信息披露质量问题对于促进市场稳定运行至关重要。依据上述研究结论,本文提出了相应的政策建议。论文以中国市场为背景设计了承销商与发行企业相互选择的内在机理及稳定匹配的市场价值,运用双边选择决策方法更符合实际的机制安排,为承销商和发行企业充分运用自身资源优势,精准对接符合自身偏好的合作方提供了可供操作的方法,进而为完善IPO市场健康高效发展相关政策的制定提供了借鉴。