一直以来,企业的投资现金流敏感性问题是学术界讨论的热点之一。而对投资现金流敏感性动因的理论解释也一直是学者们争论的热点。有的学者证明投资现金流之间存在正的相关关系,而有的又证明两者之间存在负相关关系,或者非单调的关系。对于动因的研究主要有外部融资约束理论和自由现金流量理论,支持外部融资约束理论的学者认为在不完善的资本市场下,由于受到信息不对称、委托代理问题和交易成本等等因素的影响,外部融资相对于内部融资具有更高的融资成本,而较高的外部融资成本就造成了企业对内部现金流量的偏好,倘若企业拥有的内部现金流量不充足,而且从外部筹集资金时又较为困难,也就是受到较高的融资约束时,就会导致投资不足的问题,表现出内部现金流和投资支出之间的敏感性。而恰恰相反,支持内部现金流量理论的学者则认为投资和现金流的敏感性动因是企业拥有多余的现金流,这些过多的现金流量就会导致投资者的过度投资,从而使得投资和现金流之间表现出一种敏感性,而且这种敏感性表现出的是一种正向关系,也就是投资支出随着现金流的增加而增加。本文在对相关理论的阐述基础之上,利用实证数据验证房地产上市公司的投资现金流敏感性并对其动因进行分析。我国的房地产行业具有自身的特殊性,受政策影响大。而且自房价居高不下以来,国家出台了一系列政策措施对房地产行业进行限制。文章选取房地产上市公司2005-2010年的数据为样本,对主要的指标进行定义,然后选择适合研究房地产上市公司融资约束下投资现金流敏感性的模型,利用模型对这种投资现金流敏感性进行分析,以及对其动因进行论证。实证分析的结果显示：(1)在全样本情况下,投资支出与内部现金流之间呈现正相关关系,即投资支出随着内部现金流的增加而增加,随着内部现金流的减少而减少。同时也支持了FHP88的研究结论。(2)通过使用vogt(1994)的研究方法,引入现金流与投资的相互影响变量(CFit-2/Ki+2*Qi，t-1)验证投资现金流敏感性的动因,回归结果显示,外部融资约束假说能更好的解释这种敏感性。论文的结果表明,现阶段我国房地产上市受到一定程度的融资约束,特别是国家一系列宏观调控政策实施以来,使得房地产行业银根更加缩减,那么在这样的现实状况下我国的房地产上市公司应该选择正确的融资渠道,如合理地使用预收账款等营运资金,合理使用外资等,加强建设我国房地产行业的金融体系。