养老保险是社会保险制度最重要、最核心的内容。我国的养老保险是由国家基本养老保险、企业补充养老保险和个人储蓄性养老保险共同组成的多层次的养老保险体系,其中国家基本养老保险实行社会统筹与个人账户相结合的制度,通过部分积累制的筹集模式建立基本养老保险基金,保证劳动者退休后的基本生活。为实现养老保险基金的保值增值,减轻养老保险基金的支付压力,迎接我国人口老龄化的挑战,养老保险基金在资本市场上进行投资是十分必要的。本文运用拍卖理论、委托代理理论以及现代投资理论,结合养老保险基金的性质和特点,对养老保险基金在资本市场的投资模式与投资组合进行分析和探讨。首先,本文考察了与养老保险基金相关的一些基本概念和基本理论,目的在于界定本文的讨论范围和对象,即本文所称的养老保险基金是指由我国各级劳动和社会保障行政部门所属的社会保险经办机构管理的基本养老保险基金。同时,结合我国养老保险制度的发展沿革,考察了当前我国养老保险基金的筹集模式和运营模式,指出了养老保险基金在资本市场进行投资的必要性和可行性。其次,在分析养老保险基金在资本市场的投资原则和投资方式的基础上,运用拍卖理论进行养老保险基金投资管理人和投资托管人的选择,着重分析了通过对养老保险基金投资权利进行拍卖来选择投资管理人的问题,在对标准拍卖类型进行分析的前提下,讨论了适用于养老保险基金投资权利拍卖的拍卖机制。同时,进一步运用委托代理理论,通过改变标准委托代理模型中关于委托人和代理人的风险态度的假定,并通过建立和求解数学模型,分析了养老保险基金所有人和投资管理人之间的委托代理关系,以解决由于信息不对称产生的投资管理人隐藏行动的道德风险问题。最后,通过对我国当前资本市场上投资工具的分析,根据现代投资理论,运用马可维茨模型、夏普模型、资本资产定价模型以及套利定价模型,对养老保险基金在资本市场的投资组合进行分析,重点讨论了养老保险基金在风险资产和无风险资产之间的资本配置以及在不同类型风险资产之间的资产配置问题,构造了包括银行存款、国债、企业债券和股票等不同投资工具在内的养老保险基金的资产组合。同时,考虑到各方面因素的影响,特别是基于理论上的局限性、资本市场的有效性以及养老保险基金的特殊性,本文提出了养老保险基金投资的一般策略。