随着社会经济的飞速发展，家庭金融资产占全社会金融资产的比重逐渐攀升，家庭金融对社会经济运行的影响日益深远，因此对家庭金融问题的研究具有重大的意义。家庭金融领域的学者从不同角度出发来研究居民家庭金融资产选择行为，他们考察了年龄、性别、受教育程度和健康状况等因素的影响。但目前鲜有学者用微观计量的方法探讨社会养老保险对居民家庭风险金融资产投资的具体作用。以往的经验证据指出，以养老金为主体的社会保障体系的发展，会影响以储蓄为主体的家庭金融资产结构，增大股票、基金等风险性金融资产的投资比重，从而促进金融市场的蓬勃发展。在这样的背景下，本文试图探讨我国养老保险对居民家庭风险金融资产投资的具体作用。　　文章首先阐述了基本概念和理论基础，梳理了货币资产机会成本理论、资产组合选择理论、生命周期理论以及行为组合理论。随后从理论层面和实证层面对家庭金融资产配置的相关研究进行文献综述，其中实证层面又分为国外研究成果和国内研究成果。　　接着，文章介绍了所选取的变量与计量模型，从主要变量的描述性统计可以看出，样本中仅有9.90%左右的家庭参与股票市场投资，而且股票资产占家庭金融资产总量的比重也很低，仅为14.00%，这表明我国居民家庭的股市参与率和参与程度普遍较低。所有样本家庭中，持有社会养老保险的家庭所占比例大约为66.80%，覆盖率也并不高，这进一步显示本文研究的必要性。　　本文采用中国家庭金融调查（CHFS）2013年的调查数据，构建了Probit模型和Tobit模型。在控制了一系列变量后，本文研究发现拥有养老保险的家庭具备更高的风险资产投资倾向和更高的风险资产持有比重，并且统计显著。社会养老保险对家庭风险金融资产投资的这种显著促进作用，存在两种可能的解释：其一为养老保险的财富效应，养老金可以通过增大财富规模来激励风险金融资产投资行为；其二为养老保险的劳动收入替代效应，稳定的养老金发放能够减弱老年人的收入风险，使其对未来抱有较好的收入预期，由此可以增强家庭的风险容忍度及优化家庭资产结构的意愿。　　为了尽量降低估计偏差，本文在模型中还纳入了一系列控制变量。实证结果表明，风险态度与家庭股市参与之间存在强相关关系。相较于风险中性型的家庭，风险厌恶型家庭投资于股票市场的概率降低，股票占家庭金融资产的比重也显著降低。但是对于风险偏好型家庭而言，其股票市场投资概率及股票资产持有比重均显著增加。这意味着，风险偏好型家庭对风险的容忍度偏高，因此在进行投资决策时，会为了获取高回报而愿意承受较高的风险水平。在这样的情况下，风险偏好家庭会倾向于投资以股票为代表的风险性金融资产。所以，与风险中性家庭相比，风险偏好型家庭参与股票市场的概率更大，所持股票资产占比也更高。相反，风险厌恶型的家庭对风险的容忍度偏低，因此不愿为了高回报的获取而承受高风险，他们更倾向于风险性低、安全性高的金融资产。而股票市场的不稳定因素很多，风险性较高，因此风险厌恶型家庭会尽可能少地持有股票资产，甚至为了规避风险而选择不持有股票资产。因此，相比于风险中性家庭，风险厌恶型家庭的股市参与概率和参与程度显著较小。　　家庭工资收入、金融资产总量是家庭进行金融风险资产投资的基础，二者对家庭股市参与概率和股市参与程度呈现正向影响。另外，随着年龄的增加，投资者的资产总量、金融知识水平和理性程度均会有所提升，所以其股市参与概率和参与程度也就越高，但这一影响是非线性的。再者，如果户主拥有良好的受教育程度，则会显著促进整个家庭的风险金融资产投资。　　我们在实践中发现，不同类型的金融市场参与者在权衡收益和风险时的理性程度会有所差异，而这种差异会影响家庭金融资产的配置，因此我们将风险态度也纳入研究范围，来识别在不同风险态度家庭中，养老保险对风险金融资产投资的具体作用是否有所差异。为此，本文将总样本划分为风险厌恶、风险中性及风险偏好三个子样本。结果显示，养老保险对居民家庭风险金融资产投资的激励效果并不存在于所有家庭，只在风险中性、风险偏好家庭中才存在显著影响。因为养老保险能够有效减弱居民家庭未来的不确定性，随着其风险容忍度的提高，风险中性和风险偏好家庭会增加对高风险、高收益类型金融资产的投资。　　考虑到家庭的金融资产选择偏好会随着生命周期不断变化，本文根据户主年龄将样本分为中青年组和中老年组，来考察养老保险对家庭风险金融资产投资的作用是否在不同年龄层有所差别。研究得出，养老保险的影响作用在年轻家庭中十分显著，但是在老年家庭中的影响作用不及年轻家庭显著。养老保险对家庭风险金融资产选择的作用具有生命周期效应。可能的解释是，持有社会养老保险的中老年人可能掌握了养老保险的财富属性。因为老年人已经缴纳了许久的保费，积攒了一定的养老金财富，相对年轻家庭来说，他们了解的相关信息较全面。　　基于我国社会保障体系存在城乡差异这一实际情况，本文将样本分为农村家庭和城镇家庭，以探讨养老保险对风险金融资产投资作用的城乡差异。结果表明，养老保险对家庭股市参与的影响作用在城镇和农村家庭中有着显著差异。养老保险能够显著影响城镇家庭的风险金融资产选择行为，但对农村家庭并不显著，这可能是由于新型农村养老保险制度的养老保障水平较低所导致的。　　为了确保养老保险的外生性，我们在总样本的基础上，剔除个体工商户和自由职业者中自己决定持有社会养老保险的样本，再次进行实证研究的结果表明，养老保险对家庭风险金融资产投资的影响作用依旧显著，这支持了前文所述的结论。　　最后，文章在总结研究结论的基础上，给出了相应的政策建议，主要包括以下几点：健全养老保障体系，缩小城乡制度差异，优化养老金待遇增长机制，加强收入补贴力度，积极普及金融知识以及改善金融环境。