QFII是Qualified Foreign Institutional Investors的简称,即合格的境外机构投资者。随着QFII、沪股通、深股通等具有跨时代意义制度的实施,我国证券市场中海外投资者大军逐渐建立,在A股市场的地位与日俱增。目前QFII作为境外投资者,在我国资本市场已经成为一支有着重要影响力和生命力的力量,其投资动向一直是市场关注的焦点。研究QFII持股变动引起的市场反应,有助于完善QFII投资行为对市场影响的理论研究,促进QFII制度的发展,保护中小投资者利益。在回顾了QFII制度和QFII投资行为对证券市场产生的影响等相关文献的基础上,对QFII制度、QFII投资理念以及市场反应理论等进行了分析。实证研究部分基于信息观决策有用的视角,结合信号传递理论、有效市场理论建立QFII持股变动与股票超额收益之间的联系,并据此提出假设。选取2014年一季度至2017年四季度期间的样本,通过事件分析法对整体A股市场和不同类型A股市场进行实证分析。实证结果显示,上市公司财务报表中披露QFII持股信息后,QFII持股变动比例与累计超额收益率之间在短期内具有正相关性;被QFII增仓且持股比例越大的上市公司,其在短期内具有更高的累计超额收益率;被QFII减仓的上市公司,其在短期内具有更低的累计超额收益率,但是此时的QFII持股比例信息对证券市场的影响不显著。在不同类型的A股市场上:1.在沪市A股市场上,QFII持股变动对市场带来的影响与整体A股市场情况较为吻合,增持会带来正收益,减持会带来负收益,QFII持股比例信息对市场影响不显著;2.在深市A股市场上,QFII持股变动信息和持股比例信息对市场的影响都不显著;3.在创业板市场上,QFII持股变动与持股比例信息共同影响着市场,当QFII增持时,持股比例占流通股总数越高该上市公司则具有更高的超额收益。本文的创新主要有以下两点:第一,研究角度的创新。通过买入或卖出某只股票的变动数量占该只股票上市公司流通股总数的比例来衡量QFII持股变动,反应QFII投资的动态行为。从QFII持股变动的动态视角并进一步结合QFII持股规模的静态视角,通过财务报表披露日后不同时间段内的累计超额收益率来衡量市场反应,以此来研究QFII投资信息产生的即时市场效应及其持续程度。第二,影响机制的创新。本文从信息观里决策有用的角度出发,结合有效市场理论、信号传递理论等理论建立QFII持股变动与股票超额收益之间的影响机制。在此机制的基础上,将财务报表披露日前后划分为五个不同的窗口期,对每个窗口期内的样本又进行不同维度的分类。从而更为具体地展现了QFII持股变动信息披露后,整体A股市场以及不同类型A股市场上产生的收益情况,以期为QFII制度建设以及国内投资者的投资决策提出一些新的建议。