并购基金是以收购标的公司控股权为目的的股权投资基金。一般其投资手法是上市公司通过收购标的公司股权,获得对标的公司的控制权;在并购基金成立后,PE机构通常介入标的公司的管理,并在资产达到约定条件后,通过优先出售给上市公司以实现退出。并购基金投资的标的一般选择与上市公司的战略目标相符合的公司,用于巩固并开拓上市公司主营业务的市场或者引入上下游企业作为双主业来进行布局经营,从而提升公司的核心竞争力。上市公司西王食品于2016年运用并购基金的方式跨境并购了加拿大营养食品公司Kerr,其作为并购市场上的一个“以小并大”的经典案例,具有很强的借鉴意义。本文围绕上市公司设立并购基金的动因、模式、产生的绩效及风险四个方面来进行分析讨论,首先从募集资金、投资策略、管理策略和退出策略来梳理西王食品与春华景禧共同设立并购基金来并购Kerr公司的模式;其次将此案例与其他未采用并购基金的方式来进行并购的同时期同行业公司进行深入对比,详细分析了不同模式下募投管退的模式以及给并购方带来的绩效方面有何不同,从而引出各自的优点和风险,并对如何应对风险提出进一步优化的建议。研究发现,西王食品采用并购基金这一模式进行并购的动因包括:减轻上市公司的资金压力、深度介入标的的管理以及借力专业化素质人才。并购基金模式具有许多优点,第一是使得并购方在并购时减小资金压力;第二引入专业的投资机构提高并购效率;第三可以深度介入标的的管理,降低产业融合风险;第四是帮助上市公司快速提升并购效益。在与不采用并购基金模式进行绩效对比时发现,在此次并购之后,西王食品实现了多元化的经营策略,增加了公司效益,短期绩效来看引起公司股价的快速增长,长期绩效来看企业的偿债能力、盈利能力、营运能力和每股盈利指标也得到了更为显著的提高。但这种模式也存在一定的风险,如政策变动带来的风险、融资风险、PE机构内部交易风险以及并购基金退出风险,因此,本文提出了相应的优化措施。最后本文总结了案例成功经验,并呼吁不同公司按照自身情况选择适合自己的并购模式,以期更好地发挥并购给各个利益方所带来的作用。