提高上市公司信息、披露质量一直是我国构建有效资本市场的重点工作之一,随着我国资本市场的不断发展和完善,加之经营环境的复杂使得上市公司本身经营业务愈加复杂,上市公司提供的传统财务报告中包含的财务信息已不能满足外部信息使用者的信息需求,对财务报表起辅助和解释作用的非财务信息越来越受到重视。我国自2002年引入管理层讨论与分析(Management Discussion&Analysis,MD&A)披露制度,此后证监会主要在《公开发行证券的公司信息、披露内容与格式准则》中的第2号年报准则和第3号半年报(中期报告)准则中对其进行相关规定。我国证监会自2002年至2005年每年均对年报披露准则进行了修订,其中均涉及MD&A信息披露的相关规定,2005年的年报准则修订中,证监会对MD&A信息、披露的相关要求进行了细化,2007年年报披露准则再次进行修订之后一直沿用至今。2011年12月30日证监会公布了年报披露准则修订意见稿,其中对MD&A披露制度进行了相应的修订。我国引入MD&A信息披露制度刚好10个年头,理论和实务界对其研究均较少。MD&A中包含的叙述性信息是否真如引入制度时监管层的初衷以及投资者对它的万般期待那样提供了有效的信息?在细化后的管理层讨论与分析披露制度中包含的大量信息中哪些信息的作用最大?这些问题都需要实证的研究——进行回答。国内对MD&A信息披露的研究大多停留在理论层面,如对其披露现状进行概括和描述、对国内外MD&A信息披露制度进行比较等；国内在其有用性方面的实证研究文献屈指可数,仅有的几篇文献多为使用制度引入之初的年报数据和信息,对MD&A信息的有用性、影响其信息程度的因素等进行笼统分析,且国内文献基本全部选用单一年度的年报信息进行分析,以此使得其结果有一定的偶然性。针对国内MD&A信息披露制度有用性实证研究的现状,考虑到证监会年报披露准则的修订情况,本文选用2008-2010年度的年报信息为基础进行研究。证监会在2007年对年报准则进行修订后至2011年12月才进行了再一次的修订意见征求,因此2008-2010年的上市公司年报采用的是同一披露准则,运用2008年年报MD&A中的信息为基础研究,可同时对MD&A中的信息对公司短期(一年)和长期(两年)的盈利的预测作用做验证。国内的研究通常以整个资本市场为研究对象,李锋森(2007)指出可以分行业对MD&A信息披露制度有用性进行深入研究,因此本文选取了沪深两市主板A股中按证监会行业分类中的采掘业和建筑业、零售业3个行业板块中的非ST共114家上市公司进行研究。本文采用非指数法,通过对样本公司2008年年报中MD&A信息进行人工阅读并评分,通过检验其MD&A信息整体及7个子项目与公司未来一年的和两年的营业收入、每股盈余和经营现金净流量的相关性来对我国上市公司当前年报中MD&A的有用性进行实证分析。本文共分为六章,各章主要内容如下：第一章：绪论,主要介绍论文的选题背景、意义、研究方向和论文框架。第二章：我国MD&A信息披露制度演进,主要介绍自我国2002年引入MD&A信息披露制度以来,我国证监会在年报披露准则中对MD&A信息披露所做的相关规定及演进。从中可以看到我国年报中的MD&A信息、披露制度随着我国资本市场的发展和外部信息使用者的需求的发展而不断细化和明确,并不断增加对公司经营情况及未来发展展望的实质性条款的披露规定。其准则不断演进的根本原因是使MD&A披露的信息更加能够满足外部信息使用者的需求,使得外部投资者能够通过MD&A披露的信息更加深入的了解公司的经营情况,掌握其未来发展的方向,以此做出相应的投资决策。第三章：理论基础及文献综述,主要介绍本文的理论基础及国内外在MD&A有用性方面的主要文献。从中可以看出,国外学者从各个方面对MD&A信息的整体有用性及各子项目的有用性进行了较为全面的实证研究,其从资本市场中获得了大量对MD&A有用性有力的说明；国内在MD&A有用性的实证研究极少,仅有的寥寥几篇文献使用的基本都是2004年的数据,对当前我国上市公司年报中的MD&A有用性的研究几乎还是空白。第四章：研究设计,主要说明变量、样本选取及主要研究假设、模型构建等等；结合国内外MD&A信息有用性方面研究文献的优势和不足,本文选择MD&A中的产品价格变化、营业收入变化、毛利率变化、投资进度与收益、外部环境(主要是公司面临的宏观经济环境及市场竞争)、发展战略(主要是拟投资项目、拟推出的新产品等)和新年度的盈利目标7个披露子项目作为自变量,选择公司未来的营业收入变化率、每股盈余变化率和经营现金净流量变化量作为因变量,并设置了相应的控制变量,进而建立了相应的多元线性回归模型。本文自变量的数据来源于对样本公司2008年年报中MD&A信息的人工阅读并评分。第五章：实证分析,首先对模型设计到的变量进行了描述性统计,样本公司MD&A信息披露频次统计结果显示,采掘业公司的整体披露水平最高,零售业最差。但与之前的研究文献相比其整体披露水平已显著提高。从各子项目及披露性质来看,管理层往往愿意披露容易披露的信息,且倾向于披露利好的信息,利差信息往往一笔带过,前瞻性信息的披露情况有明显好转。但上市公司往往只披露证监会强制性披露的条款,对于证监会鼓励披露的条款披露极少,其主动披露的意愿较差。此后运用模型进行回归。第六章：结论与启示,本文的实证结果表明,样本公司年报MD&A中披露的信息整体与公司短期(1年)的营业收入、每股盈余和经营现金净流量均具有显著的相关性,与其长期(2年)盈利情况关联性很弱。从其7个子项目来看：管理层对公司营业收入的变化、投资进度与收益、行业发展趋势及面临的市场竞争格局(外部环境)、发展战略的分析和讨论以及对未来一年的盈利目标对公司未来一年的营业收入的预测性最强,管理层对公司当年营业收入变化、营业利润率变化、投资进度与收益、行业的发展趋势及公司面临的市场竞争的分析和讨论对公司未来一年的每股盈余的预测性很强,管理层对公司投资进度与收益、营业收入变化和发展战略的披露对于预测公司未来一年的经营现金净流量具有显著的辅助作用。分行业的回归结果表明,我国不同行业上市公司MD&A的披露质量及信息、的有用性均存在差异。零售业上市公司管理层对营业收入变化、投资进度与收益的讨论与分析对于预测其未来营业收入和每股盈余均具有显著的作用,其对行业趋势和面临的竞争格局、发展战略的讨论和分析对预测其未来营业收入作用显著,其对营业利润率的变化的讨论和分析对于预测其每股盈余具有显著的辅助作用；建筑业上市公司管理层讨论与分析整体上对预测公司未来营业收入和未来一年经营现金净流量显著相关；采掘业上市公司管理层对营业利润率变化、营业收入变化的讨论和分析对预测其未来每股盈余有显著作用,其对未来发展战略的讨论和分析对预测公司未来现金净流量有显著的辅助作用。本文的实证结果有力的证明了我国上市公司年报中披露的MD&A信息与其未来盈利情况的相关性,进而以实证数据说明了MD&A的信息有用性和存在的必要性。其结果还表明,我国上市公司MD&A信息中的不同子项目其作用有着差异,不同行业的上市公司其MD&A信息、披露质量及有用性均存在差异。根据研究结果,本文对年报披露准则中的MD&A信息披露规定提出了相关的建议。本文在引入MD&A信息披露制度恰好10个年头以及进一步修订之际,对采掘业、建筑业和零售业3个行业板块上市公司2008-2010年报中MD&A信息的有用性进行研究,以此确定我国现行MD&A信息披露制度的指引下MD&A披露的信息是否对投资者决策提供了有用信息、MD&A信息的有用性是否与行业有关、当前的制度是否存在不足等问题,以此为我国更好的改进上市公司信息披露制度提出一些意见和建议。本文的主要贡献在于对现行MD&A信息披露制度下(2008年)的MD&A信息有用性进行了分项目实证研究,同时还对不同行业(采掘业、建筑业和零售业)的MD&A信息、有用性进行了对比研究。国内对我国上市公司MD&A信息有用性的实证研究较少,并且其研究结果均表明我国上市公司MD&A信息、中的前瞻性信息、与公司未来业绩没有相关性；但本文的实证结果表明,MD&A信息中的前瞻性信息(对公司面临的宏观政策及竞争局面、发展战略和未来盈利目标)与公司未来经营业绩有着显著的相关性；因此本文实际上用实证的数据对MD&A信息中的前瞻性信息的有用性进行了有力的验证,对其存在的必要性及未来制度的制定均具有一定的现实意义。但同时,由于时间和精力的局限,本文选取的样本较少,也仅从MD&A信息与公司未来盈利指标之间的相关性这一个方面对其有用性进行了研究；同时在对MD&A子项目人工阅读并评分的过程中忽略掉了不同程度利好和利差信息的不同影响。