党的十九大中,习近平总书记提出全面建成小康社会,将防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战作为重大战略任务。防范化解重大风险被放在了首要位置。而防范化解重大风险中,防范金融风险是重中之重。金融市场的发展与风险相伴,但是居民家庭投资者与机构投资者相比在专业能力、对风险的理解以及风险承担能力上存在较大差异。现有对家庭股票风险投资的研究中,更多考虑家庭的人口学特征、经济特征以及心理特征,而忽视了居民家庭如何理解外部风险变化,并进行股票投资决策的问题。在改革开放后短短四十多年时间里,中国1978-2020年GDP翻了275.5倍,走完了西方国家几百年的现代化进程。外部风险的剧烈变化对中国居民家庭观念的冲击相当剧烈。但是,很多居民的决策行为存在惯性,仍然带着过去生活中积累的生活经验和行为习惯,从自身经验出发理解新鲜事物及其带来的风险。散户交易者众多是中国股票市场的一个重要特征。股票市场的波动很容易受到散户投资者的影响,居民家庭作为散户投资者其财富水平也会剧烈波动。根据中国证券协会的统计数据显示,2021年12月底我国股市开户的账户中,99.84%的投资者为个人投资者。这使得个人投资者的行为对中国股市表现有重要的影响。现有研究认为个人投资者缺少进行股票投资所需要的金融知识储备和风险控制能力,散户在进行股票投资时缺少对公司基本面的研究,其投资行为多是短期投资和投机性交易,而非长期的价值投资。股票投资的核心就是风险与收益的权衡,家庭将多大比例的财富用于投资、消费和储蓄都受到风险与收益水平的影响。因此,系统分析风险对家庭投资者决策行为的影响,引导理性投资,成为化解重大风险和居民财富保值的重要问题。随着全球化的推进、科技创新的发展以及国际形势的不断变化,全球进入了高度不确定性的“风险社会”时代,风险发生的频率和产生的后果都远比传统社会复杂的多,风险已经成为人们生活中密不可分的一部分。家庭生活中常遇到的风险种类多种多样,不仅包括自然灾害风险、气候变化等来自于自然界的风险,也有与人的行为和决策息息相关的金融危机、政策变化、国际关系以及科技进步等风险。无处不在的风险不仅影响着人生活的方式,也会对家庭的投资决策产生重大影响。事实上,家庭投资决策与社会舆论环境密切相关。报纸等媒体关于风险的报道会影响居民家庭的风险观念,进而影响居民的风险资产配置。首先,风险信息向居民家庭的传递渠道和传递过程非常重要。当外部风险发生变化时,如果家庭没有渠道获知风险的变化,做出的投资决策就无法将该因素纳入考虑范围。其次,多数居民家庭并没有精力和能力来收集风险信息,报纸报道等大众媒体是重要的风险信息来源。居民家庭的风险感知渠道除了以亲身经历为代表的直接渠道,还包括媒体报道等间接渠道。报纸中宣传的风险危害大小或风险的可控性,能够形成社会舆论,影响家庭对风险的态度。因此,通过风险报道的管理,改变家庭的风险观念,成为教育个体投资者树立理性投资观念和风险防范意识的重要手段。这能够影响家庭的股票等资产配置,分享中国经济发展红利,促进全面建成小康社会和实现共同富裕。梳理相关文献,不难发现很多公司金融领域的研究证实报纸报道对企业决策有重要影响。报纸通过消除信息不对称,吸引投资者关注等渠道影响决策行为。同样地,报纸等媒体传递的信息能推动社会舆论环境形成,对生活在该环境中家庭的观念的具有重要影响。关于风险报道,报纸在收集和整理各地的风险信息上具有得天独厚的优势,大量专业的记者在风险事件发生的当地收集一手消息并编写成新闻报道在报纸上进行刊登,可以帮助不在新闻发生当地的读者了解风险事件产生的原因、危害或带来的机遇等信息,缓解潜在的信息不对称问题。据此,本文将从风险观念角度出发,测度报纸报道中的风险水平,分析风险报道是否以及怎样影响中国居民家庭的股票投资。在梳理影响家庭股票投资的风险因素和家庭获取信息的风险来源后,本文构建理论模型分析了报纸报道影响家庭风险观念的两个渠道,即风险感知和风险态度。为了更准确地刻画风险水平,本文使用文本大数据分析方法,构建关于风险的词典,从31个省、直辖市和自治区地方日报的170余万篇报道中识别相关风险报道,并计算出风险报道占比和风险报道情绪指标,以衡量社会舆论环境中的风险水平。在实证分析中,本文基于面板Probit模型测度了风险报道水平对家庭股票投资决策的影响,并分析了不同家庭背景风险特征、不同风险特征下风险报道对家庭股票投资的影响是否存在显著差异。本文研究的具体过程和核心结论如下。第一,本文系统性的梳理了影响家庭股票投资的风险因素和信息来源。股票投资核心是风险与收益之间的权衡。本文梳理了现有文献中宏观层面、金融市场及企业层面以及家庭层面风险因素对家庭股票投资决策的影响,为后续的实证分析奠定基础。随后,对家庭获知信息的主要来源做了分析。影响投资决策的信息总体而言可以分为私人信息和公共信息。私人信息多通过亲友关系的社会网络传递,而公共信息的来源则包括了上市公司直接公布的信息、分析师报告中提供的信息以及报纸等新闻媒体收集或转载的信息。其中,报纸等新闻媒体的报道不仅获取的成本低,同时也基本可以站在中立的角度对风险内容进行分析,对于个体投资者而言是最易获得的客观风险信息的渠道之一。第二,本文借助流行病传播模型和粘性信息理论分析了媒体报道信息如何影响居民家庭决策。在信息扩散的过程中,报纸作为具有影响力的大众传媒的一种,大大加快了信息传播的速度,使得更多的人快速获知相关风险信息。在这一过程中信息不对称问题得到缓解,报纸也借助其意见领袖的地位统一了社会中的舆论环境,吸引了家庭对相关信息的关注。本文假定家庭的信息获取需要成本,家庭并不会投入大量的时间和精力收集整理社会中的风险信息,而是通过报纸等大众传媒以低成本的方式获取风险信息,家庭的风险观念在信息不断获取的过程中逐渐改变。第三,本文利用文本分析方法对报纸报道的风险信息进行提取,并构建了风险报道指标。与以往采用问卷调查或经济数据测度风险的方式不同,本文首先构建与“风险”相关的关键词词典,并利用词典法提取报纸报道中包含风险关键词的新闻报道,构建风险报道指标。考虑到不同情绪的风险报道对家庭股票投资决策可能产生差异性影响,本文对风险报道指标进行情绪区分,划分为积极风险报道和消极风险报道两类。之后,为了进一步分析家庭股票投资受不同类型的风险报道的作用,本文利用无监督的机器学习对所有风险报道进行了分类,提取了社会中常出现的风险种类,构建细分的风险报道指标。第四,本文的主要实证分析结果显示,风险报道与家庭股票投资概率呈现正相关关系。区分报道情绪来看,积极的风险报道会促进家庭股市的投资,消极的风险报道则会抑制股票的投资,但是影响并不显著。进一步分析发现,积极的风险报道和消极的风险报道对家庭股票投资影响的渠道并不相同,积极的风险报道降低了家庭对股市风险水平的感知,而消极的风险报道则主要改变了家庭的风险态度,使得家庭变得更加保守,进而影响家庭的股票投资策略。异质性分析结果指出,风险报道对不同投资信息来源的家庭均会产生影响,但是以报纸为主要信息来源的家庭受到风险报道的影响更大。金融知识丰富的家庭更能理性的看待风险的变化,受到风险报道的影响较小,说明对投资者进行金融知识的教育确实可以起到稳定市场波动的作用。社会网络作为分担风险的重要渠道之一,当家庭的社会网络较为丰富时,即使是消极的风险报道也会促进家庭股票的投资决策。最后,本文还从家庭背景风险水平以及不同种类的风险报道两个角度出发,进一步分析了风险报道对家庭股票投资决策的影响。研究结果表明,不同背景风险的家庭受到风险报道的影响几乎相同,而风险种类的差异才会真正影响家庭股票投资决策。具体来看,在考虑的四类背景风险中,仅有创业家庭和自有住房的家庭受到消极风险报道的影响与其他家庭存在显著差异,受到总风险报道的影响和积极风险报道的影响的交互项并不显著。不同收入水平的家庭和不同健康状况的家庭受到风险报道的影响没有表现出显著的差异。从风险种类来看,与企业经营相关的企业风险和创新风险都会显著增加家庭股市参与的概率,家庭会在风险中看到企业成长的机遇,分享发展的红利。与家庭自身生活相关的住房和教育风险报道则都会降低家庭股市投资的概率。而灾害风险报道未发现对家庭股票投资概率具有显著影响。本文研究主要有以下三方面的贡献与创新。在研究视角上,以风险观念作为切入点,结合风险报道与家庭的投资行为,实证检验了风险报道影响家庭股票投资的机制。本文将家庭风险观念分为风险感知和风险态度两个层次,其中风险感知是家庭对外部风险水平的感知情况,而风险态度则是家庭面临风险时的偏好。本文分别从这两个层面分析出发,探究了风险报道对家庭股票投资决策的影响渠道。在理论模型上,系统分析了风险报道影响家庭股票投资的渠道。以往的文献中对相关的分析仅停留在实证层面,缺乏风险报道与家庭股票投资决策的理论分析。具体来看,结合流行病学模型和粘性信息理论,本文从信息传播的过程出发,探索了风险报道中的信息在人群中扩散的过程,并分析风险报道如何影响了家庭的风险观念。同时,在理论分析时,充分考虑了不同情绪风险报道和不同种类的风险对家庭的异质性影响,全面分析了各类风险信息对家庭股市投资的影响机制。在指标测度上,基于报纸报道利用文本分析方法构建统一框架下的风险水平测度,利用风险报道衡量了家庭风险观念。突破过去常使用的宏观金融指标以及问卷调查的刻画风险水平的方式,利用文本分析方法从报纸报道中提取风险信息,构建风险水平测度指标,克服了过去常用风险指标范围局限、调查滞后性和不连续等问题。具体而言,本文构建风险相关关键词词典,利用词典法提取了包含风险关键词的报道,构建了总体风险报道指标。同时考虑到以往研究中多发现积极情绪的报道和消极情绪的报道对个人投资决策会产生差异性影响,本文还进一步将风险报道进行了情绪分类,分别构建积极风险报道指标以及消极风险报道指标,用于实证分析。进一步的,考虑到目前对影响家庭居民股票市场投资决策的风险因素的研究显示,家庭股票投资决策受不同种类的风险影响并不相同。本文利用无监督的机器学习方法,根据报纸报道的内部用词结构对报道按照主题进行聚类,提取报纸常报道的风险类型,分析其对家庭股票投资决策的影响。